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股票市场是经济的晴雨表，在现代经济发展中发挥重要作用，而促进股票市场的而发展则是世界各国宏观经济政策的目标之一。随着经济全球化的深入，各国资本市场紧密联系在一起。因此，一个国家的证券市场变化也会影响到另一个国家的证券市场。在现代经济条件下，俄罗斯证券市场已融入了国际经济体系。俄罗斯联邦金融市场的相关性研究是由于该市场是现行国际经济体系下一个完整的组成部分。
本文深入研究了俄罗斯汇率变化对股票市场的影响。由于可能存在聚合偏差，综合数据无法反映俄罗斯各部门如何受到不同宏观经济变量的影响，因此可以考虑基于俄罗斯行业股票指数对综合数据进行分解。按行业分类的股票指数是根据俄罗斯相关行业上市公司中流动性最强的股票市值加权计算得出的，这些股票的发行等活动与在莫斯科证交所相关行业的上市公司有关，并被纳入到广义市场指数的计算当中。因此，通过行业股票指数价格的变化有助于识别特定行业公司股票目前的情况。分析汇率对行业股票指数的影响，可以帮助识别最依赖于汇率波动的行业，从而在未来根据汇率的变化对特定行业股票指数的变化和报价进行预测。因此,本文选取以下行业股票指数作为解释变量：俄罗斯交易系统综合指数、石油和天然气行业价格指数、金属矿业指数、金融行业指数、化学工业指数、电力工程行业指数、消费品行业指数、电信行业指数和交通行业指数。本文在分析中使用的是月度数据，研究期间为2009年1月至2018年12月。
本文基于文献分析发现汇率对工业指数存在积极和消极两方面的影响。由于股票市场同时受到多个宏观经济因素的影响，有必要对基本模型中需要包含的因素进行研究。为了建立卢布汇率与股票指数价格作用的完整机制，该模型需要包括额外的宏观经济变量；许多学者认为这些变量对股票市场价格的形成存在直接影响。基于OLS模型，本文通过文献综述和实证分析，筛选出了模型中需要包含的变量：美元汇率、布伦特原油国际价格、俄罗斯联邦每月国内生产总值的平均增长；并用以建立一个完整的模型，用以评估汇率对行业指数价格的影响。油价对俄罗斯股市的影响有两种途径：一种是通过改变占RTS指数相当大一部分的石油股的市场成本，一种是通过增加或减少外部失衡和货币供应。GDP是影响股票市场发展的根本因素之一。GDP对股市的影响取决于商业周期。在周期开始时，经济衰退过后，GDP对股票交易产生了积极的影响。在商业周期的其余部分，GDP增长与企业利润的增长相关联，并导致了股市的上涨。人们常对经济增长过快持谨慎态度，因为历史表明，经济衰退往往发生在经济衰退之前。
在进行OLS分析之前，有必要确保所有数据是平稳的。初步数据分析表明，部分数据处于长期趋势运动中，因此假设数据在一阶差分后平稳是合理的。因此，本文采用增广的Dickiey-Fuller(ADF)检验来确定研究中使用的经济变量是否存在单位根。结果表明，某些时间序列在I(0)平稳，同时所有时间序列在I(1)是平稳的。因此，通过以?Ln(X)形式对每个序列进行处理，从而将数据转换为变化率。在使用OLS模型进行计算后，有必要对结果的可靠性进行验证。本文进行了诊断试验，验证了模型选取的准确性。为了检验模型的充分性，本文进行了标准检验，具体包括自相关检验、异方差检验、残差正态性检验。本文采用BreuschGodfrey序列相关LM检验对残差是否存在序列相关进行检验，结果表明不存在序列相关。本文采用Breusch-Pegan-Godfrey对异方差进行检验。OLS估计的回归系数在残差服从正态分布、均值为零且方差恒定的情况下是最优的线性无偏估计。Jarque-Berra统计量用来检验是否为正态分布。
本文在下一部分分析了模型中各因素之间的长期关系。在文献研究的基础上，本文发现在数据处于不同平稳水平的情况下，不能使用Johnson协整模型，而应该通过边界测试方法检查长期关系的存在。因此，本文选择F-Boundstest对协整关系是否存在进行检验。
为了更详细地分析行业股票指数与汇率和其他宏观经济变量的短期和长期依赖关系，本文采用了ARDL模型。本文选择ARDL方法是基于它的灵活性，当变量为纯I(0)或纯I(1)或两种组合时，可以对其进行调整，也可应用于样本量较小的研究中。
本文研究的第三部分采用NADRL模型分别研究了货币升值和贬值的影响。然后，本文利用Wald检验比较了长期和短期的正、负偏差系数，从而据此建立检验各行业指数是否存在不对称性的模型。这个检验的目的是选择正确的模型来估计长期和短期的影响。最后，本文利用CUSUM和CUSUMQ检验方法对估计系数的稳定性进行了检验。为了检验残差之间的自相关性，本文进行了拉格朗日乘子(LM)检验。为了检验模型的不规范，本文进行了拉姆齐回归规范误差检验(RESET)。
因此，在得到线性和非线性模型回归结果后，本文对结果显著性进行评价:首先，通过Wald-F检验，明确短期内各变量之间的作用关系。如果短期模型的系数显著，则对长期关系系数的p值进行评估；然后检查ECT的t统计量的显著性。根据这三项测试的结果，可以判断美元的正负变化在短期和长期是否与股票市场指数价格存在关系。
研究结果表明，汇率的影响在短期内几乎对所有指标都是不对称的，在长期内，9种情况中有6种是不对称的。
根据本文的研究结果，可以得出结论，美元的升值对短期和长期前景都有负面影响。在大多数情况下，这种不对称效应的程度不同，这意味着投资者不愿意承担与本币疲软相关的风险。同样在这种情况下，这种效应的产生原因可能是由于出存在对长期通胀的预期。长期的通货膨胀与石油价格的下跌有关，这是由于原材料出口成本的上升以及俄罗斯企业家不愿意以牺牲公司的财政平衡为代价来补偿与美元升值有关的损失。
本文结果是稳健的，具备理论和实践意义。本文对影响俄罗斯股市和行业指数的因素进行了全面研究，为进一步研究俄罗斯股市提供了理论基础。此外，因为股票市场无疑是任何国家的主要组成部分之一，本文的研究可以作为政治决策的理论基础。此外，本文的实践价值是十分广泛的。首先，本文进行实证并得出研究结果，可以为相关的治理决策提供理论依据。在过去十年中，俄罗斯面临着美元的快速升值和卢布的大幅波动。2008年全球金融危机和2014年美国制裁之后，卢布不断贬值，俄罗斯经济面临着巨大的问题。在这种情况下，有必要清楚地了解汇率对经济的影响。为此，本文通过对行业股票指数的分析，详细分析了汇率对俄罗斯各行业的影响。因此，本文的研究充分反映了汇率与行业指数之间的关系，可以作为政治决策的基础。
本文深入研究了俄罗斯汇率变化对股票市场的影响。由于可能存在聚合偏差，综合数据无法反映俄罗斯各部门如何受到不同宏观经济变量的影响，因此可以考虑基于俄罗斯行业股票指数对综合数据进行分解。按行业分类的股票指数是根据俄罗斯相关行业上市公司中流动性最强的股票市值加权计算得出的，这些股票的发行等活动与在莫斯科证交所相关行业的上市公司有关，并被纳入到广义市场指数的计算当中。因此，通过行业股票指数价格的变化有助于识别特定行业公司股票目前的情况。分析汇率对行业股票指数的影响，可以帮助识别最依赖于汇率波动的行业，从而在未来根据汇率的变化对特定行业股票指数的变化和报价进行预测。因此,本文选取以下行业股票指数作为解释变量：俄罗斯交易系统综合指数、石油和天然气行业价格指数、金属矿业指数、金融行业指数、化学工业指数、电力工程行业指数、消费品行业指数、电信行业指数和交通行业指数。本文在分析中使用的是月度数据，研究期间为2009年1月至2018年12月。
本文基于文献分析发现汇率对工业指数存在积极和消极两方面的影响。由于股票市场同时受到多个宏观经济因素的影响，有必要对基本模型中需要包含的因素进行研究。为了建立卢布汇率与股票指数价格作用的完整机制，该模型需要包括额外的宏观经济变量；许多学者认为这些变量对股票市场价格的形成存在直接影响。基于OLS模型，本文通过文献综述和实证分析，筛选出了模型中需要包含的变量：美元汇率、布伦特原油国际价格、俄罗斯联邦每月国内生产总值的平均增长；并用以建立一个完整的模型，用以评估汇率对行业指数价格的影响。油价对俄罗斯股市的影响有两种途径：一种是通过改变占RTS指数相当大一部分的石油股的市场成本，一种是通过增加或减少外部失衡和货币供应。GDP是影响股票市场发展的根本因素之一。GDP对股市的影响取决于商业周期。在周期开始时，经济衰退过后，GDP对股票交易产生了积极的影响。在商业周期的其余部分，GDP增长与企业利润的增长相关联，并导致了股市的上涨。人们常对经济增长过快持谨慎态度，因为历史表明，经济衰退往往发生在经济衰退之前。
在进行OLS分析之前，有必要确保所有数据是平稳的。初步数据分析表明，部分数据处于长期趋势运动中，因此假设数据在一阶差分后平稳是合理的。因此，本文采用增广的Dickiey-Fuller(ADF)检验来确定研究中使用的经济变量是否存在单位根。结果表明，某些时间序列在I(0)平稳，同时所有时间序列在I(1)是平稳的。因此，通过以?Ln(X)形式对每个序列进行处理，从而将数据转换为变化率。在使用OLS模型进行计算后，有必要对结果的可靠性进行验证。本文进行了诊断试验，验证了模型选取的准确性。为了检验模型的充分性，本文进行了标准检验，具体包括自相关检验、异方差检验、残差正态性检验。本文采用BreuschGodfrey序列相关LM检验对残差是否存在序列相关进行检验，结果表明不存在序列相关。本文采用Breusch-Pegan-Godfrey对异方差进行检验。OLS估计的回归系数在残差服从正态分布、均值为零且方差恒定的情况下是最优的线性无偏估计。Jarque-Berra统计量用来检验是否为正态分布。
本文在下一部分分析了模型中各因素之间的长期关系。在文献研究的基础上，本文发现在数据处于不同平稳水平的情况下，不能使用Johnson协整模型，而应该通过边界测试方法检查长期关系的存在。因此，本文选择F-Boundstest对协整关系是否存在进行检验。
为了更详细地分析行业股票指数与汇率和其他宏观经济变量的短期和长期依赖关系，本文采用了ARDL模型。本文选择ARDL方法是基于它的灵活性，当变量为纯I(0)或纯I(1)或两种组合时，可以对其进行调整，也可应用于样本量较小的研究中。
本文研究的第三部分采用NADRL模型分别研究了货币升值和贬值的影响。然后，本文利用Wald检验比较了长期和短期的正、负偏差系数，从而据此建立检验各行业指数是否存在不对称性的模型。这个检验的目的是选择正确的模型来估计长期和短期的影响。最后，本文利用CUSUM和CUSUMQ检验方法对估计系数的稳定性进行了检验。为了检验残差之间的自相关性，本文进行了拉格朗日乘子(LM)检验。为了检验模型的不规范，本文进行了拉姆齐回归规范误差检验(RESET)。
因此，在得到线性和非线性模型回归结果后，本文对结果显著性进行评价:首先，通过Wald-F检验，明确短期内各变量之间的作用关系。如果短期模型的系数显著，则对长期关系系数的p值进行评估；然后检查ECT的t统计量的显著性。根据这三项测试的结果，可以判断美元的正负变化在短期和长期是否与股票市场指数价格存在关系。
研究结果表明，汇率的影响在短期内几乎对所有指标都是不对称的，在长期内，9种情况中有6种是不对称的。
根据本文的研究结果，可以得出结论，美元的升值对短期和长期前景都有负面影响。在大多数情况下，这种不对称效应的程度不同，这意味着投资者不愿意承担与本币疲软相关的风险。同样在这种情况下，这种效应的产生原因可能是由于出存在对长期通胀的预期。长期的通货膨胀与石油价格的下跌有关，这是由于原材料出口成本的上升以及俄罗斯企业家不愿意以牺牲公司的财政平衡为代价来补偿与美元升值有关的损失。
本文结果是稳健的，具备理论和实践意义。本文对影响俄罗斯股市和行业指数的因素进行了全面研究，为进一步研究俄罗斯股市提供了理论基础。此外，因为股票市场无疑是任何国家的主要组成部分之一，本文的研究可以作为政治决策的理论基础。此外，本文的实践价值是十分广泛的。首先，本文进行实证并得出研究结果，可以为相关的治理决策提供理论依据。在过去十年中，俄罗斯面临着美元的快速升值和卢布的大幅波动。2008年全球金融危机和2014年美国制裁之后，卢布不断贬值，俄罗斯经济面临着巨大的问题。在这种情况下，有必要清楚地了解汇率对经济的影响。为此，本文通过对行业股票指数的分析，详细分析了汇率对俄罗斯各行业的影响。因此，本文的研究充分反映了汇率与行业指数之间的关系，可以作为政治决策的基础。