流动性是金融市场的基本属性。对它的研究非常重要,然而学术界对于中国国债市场流动性的研究很少,本文从中国国债市场流动性特征和影响因素两方面进行了研究。债券市场流动性指标需要衡量宽度、深度、即时性、弹性四方面的属性,现有的指标有各自的缺陷,而基于半强式有效市场的非流动性指标能够很好的衡量多方面特征,经过应计利息修正的非流动性指标又能很好度量国债市场的流动性。从宽度和深度指标来看,中国国债市场流动性相比国际其他市场有明显不足;用非流动性指标衡量的中国国债市场流动性在周内和月度数据都呈现出特有的形态。中国国债市场流动性存在一定的可预测性,这对于构建含有流动性因子的定价模型至关重要。中国国债市场流动性受到市场微观结构、产品结构、投资者结构和宏观经济的影响。产品结构方面影响因子包括到期期限、票面利率、新发即发状态、发行量和付息方式,其中发行量因素对流动性的影响和国际其他市场不同。宏观经济方面包括宏观流动性和股票市场流动性的影响,股票市场流动性是国债市场流动性的葛兰杰原因,反之不成立。