从2018年“融资渠道荒”到2019年“金融供给纠偏”,我国融资环境持续变化,融资难问题凸显赋予了对企业债务融资研究的现实意义。中国经济转轨背景决定了债务融资行为必然受到国内政治经济制度的制约。因此,政企互动也极可能对其有着重要影响。企业与政府的关系被定义为“政治关联”,释放信息效应和资源效应缓解融资约束。制度环境则通过有力的产权保护、完备的合同执行、公正高效的司法体系保障及对政府公权力的法律约束来补偿和稀释债务融资的事前事后风险。本文选取2008-2018年间沪、深A股上市公司数据,构建多元回归模型进行实证检验。一方面,除“有无政治关联”外,将指标细化为政治关联广度(网络大小)和深度(层级高低),论证其对债务规模和债务期限结构的影响。另一方面,探讨政治关联对制度环境的替代作用,把握两者对债务融资的作用机制。研究结论表明:第一,政治关联能帮助企业获得更大规模、更长期限的借款。关联广度即董监高政治关联人数占比越大,正向引导越明显;关联深度即董监高省级及以上的政府机构任职经历,则不能缓解融资约束。第二,“有无政治关联”对民营及其他企业的正向影响更显著,但该异质性不存在于细分维度下。第三,随着制度环境水平的提高,政治关联对债务规模和债务期限结构的影响逐渐降低,两者间具有替代效应。本文丰富了政治关联、制度环境对债务融资的经济后果研究,启示企业应正确认识政治关联的替代效应,将重心放在内部能力建设上;同时为我国制度构建、政策信息披露和市场监管体系的完善提供了参考。