1995年,随着我国养老保险制度的改革,我国的基本养老保险由单一的社会统筹制度转向社会统筹和个人账户相结合的制度,与此相对应,养老保险基金的筹集(指基本养老保险)也由过去的现收现付制改为“以支定收,略有结余,留有部分积累”的部分积累制。在管理格局上,养老保险费由各级劳动社保组织、税务机关征收,各级社会保险基金管理机构监督征收机构将收入户基金转入财政专户并安排结余基金存入银行或购买国债,养老基金开户银行根据代收、代发协议,办理代发、代收业务。过去,我国养老保险基金筹集的现收现付制,是以当年收支平衡的原则筹集养老金,不保留储备金,所以,就不存在保险基金的积累。但是,随着国家基本养老保险采用部分积累制,以及企业补充养老保险和个人养老保险采用完全积累制的筹资方式,逐年积累起来的养老基金的数额不断增大。截至2005年,我国基本养老保险基金结余已达1660亿元。这些结余资金由地方社保管理部门代为投资,投资行为的不规范,使得这些资金的安全性得不到保证,更不用说实现增值目标了。因此,完善养老保险制度,实现统账分离和个人账户实账化,成为大多数学者的共识。而2001年7月我国己经开始在辽宁省进行社保改革试点,该试点的核心是养老保险的个人账户由原来11%的“大账户”减少为8%的“小账户”,并做实个人账户。另外,社会统筹基金与个人账户基金实行分别管理,社会统筹基金不能占用个人账户基金。这为我国基本养老保险基金入市提供了必要条件。随着个人账户的实账化,养老保险基金保值增值问题也日益凸现。从国外经验来看,养老保险基金的保值增值是通过投资于资本市场实现的。从我国目前实际情况来看,也基本具备了养老保险基金入市投资的条件。养老基金投资于资本市场必然面临风险,如果不能对风险加以有效防范,不仅养老金投资的增值目的不能实现,养老金自身安全也会受到威胁。因此,研究如何防范及控制养老基金投资管理风险是十分必要的。我国养老保险基金的投资管理风险,从不同的形成原因,可以分为两类:管理风险和运营风险。管理风险的产生,与养老金的投资管理模式有关。在国际上,养老保险基金进入资本市场投资管理有两种不同的方式私人管理模式和公共管理模式。公共管理模式往往被认为其效率的低下,因此私人管理与政府监管相结合的混合模式成为大多数国家养老金计划的选择。我国大多数学者也都建议采用私人投资管理与政府监管的混合模式。因此,在养老基金投资管理中,涉及到公营部门、私营部门、养老费缴费者三方。养老金基金的所有权和经营权发生了分离。这样,当作为委托人的所有者和作为代理人的托管者之间出现目标不一致时,委托—代理关系问题就产生了。委托人和代理人由于信息不对称及不相容,代理人侵害委托人的利益,将发生管理风险。运营风险是指由于市场供求不平衡引起市场价格变化造成投资者收益变化的风险。一般说来,运营风险是由于商业周期造成的。在商业循环中,大多数证券价格共同变化。当然,单个证券的价格也会因为其自身的原因而发生变动。随着全球经济日益增加的波动性及衍生工具市场的迅猛发展,运营风险在风险管理中的地位日渐凸现。上述两种风险,在养老保险基金投资管理中,同时存在。因此研究养老保险基金的投资风险,必须对两类风险都作以研究。本文正是基于这样的考虑,对养老保险基金投资管理的风险成因及防范机制作以分析。首先,从养老保险基金投资管理的模式流程入手,从中指出养老保险基金投资管理面临的风险;其次,分析由于多重委托代理关系和信息不对称引发的管理风险;再次,论述运营风险的测量及控制方法。最后,在上述分析基础上,讨论如何建立风险防范机制。在论文写作中,笔者抱着严谨的态度,认真分析研究,谨慎论证。由于水平有限,加之委托—代理理论本身的深奥,笔者对其在养老基金投资风险分析中只能是做点粗浅的尝试,论文中肯定存在一些问题和不足之处,希望大家批评指正。