本文在相对业绩评估排序的基础上,将我国正蓬勃发展的基金市场环境,看作为一项持续的激烈年度竞赛,研究了这种以竞争为激励机制的情况下,基金经理如何改变投资策略,调整投资组合风险的行为,以此检验基金经理人的操作策略是否真正以基金投资人财富最大化为目标。因为理论上来说:基金经理人的年终总薪酬水准、未来升迁与下一次基金募集难易程度等声誉效果都与绩效排名高度相关,建立在这个事实,我们可以推论出:期中评估为输家的基金经理人,可能于年终绩效评估之前短短数月间,调高其投资组合的风险水平,以追求高报酬的回馈,而弥补其前期的差距;而期中评估为赢家的基金经理人则可能预见输家调整风险水平的行为,也会调整其投资组合风险,企图维持原领先的地位,但是赢家的风险调整程度会小于输家风险调整程度。上述短期的实时高风险的调整行为即使可能获得高报酬,也是属于基金经理人“自利性”的风险调整,却并非是对投资人最佳的基金投资组合风险水平。本文分别对封闭式基金和开放式基金进行了实证研究,结果表明:在我国的基金市场中,基金经理的确会对年度中期相对业绩排序作出不同程度的反应,来试图维持或改变中期的排名。中期相对业绩排序为“输家”的,调整投资组合风险水平的程度,大于中期相对业绩排序靠前的“赢家”,并且,这种风险调整的倾向会随着基金业日趋激烈的状况,而更显得明显。研究建议,要改善我国基金经理人过于关注短期相对业绩的状况,一方面要健全内部激励制度,适当加入风险限制条款;另一方面要研究探索更为系统有效的业绩评价体系,引导基金经理人更加关注长期目标,最大限度地抑制代理问题的产生。