近年来，对资本市场可预测性的研究日趋风靡。诸多的研究表明，资本市场一定程度上是可预测的。这种可预测性突出地表现在：短期内，证券收益呈现出时间序列正自相关；而长期内，则呈现出时间序列负自相关。基于长期内的负自相关，可衍生出相应的反向投资策略：买进前期表现差的股票，卖出前期表现好的股票。反向投资策略被证实可以获取超额利润。 中国证券市场是一个新兴的、不成熟的市场。在这个市场上，反向策略是否同样具有适用性?如果反向策略是有效的，那么引致该策略有效的原因又是什么? 本文以“反向策略及其在中国证券市场的应用”为题，立意有二：其一，综述反向投资策略的相关理论；其二，研究反向策略在中国证券市场的应用。为此，本文作如下结构安排： 首先是引言部分，阐述本文的写作背景、写作思路及与之相关的一些问题。 第一章为“反向理论综述”，比较系统地回顾了国外有关反向理论的研究成果。这一章先是经由资本市场的可预测性导出反向投资策略，随后将重点放在反向策略超额获利能力的经济学含义上。对反向策略的经济学解释，又从传统金融框架和行为金融框架两个方面进行阐述。传统框架主要由有效市场假说(EMH)、资本资产定价模型(CAPM)以及Fama和French的三因素模型(Three-Factor Model)构成；而行为框架则是基于反应不足和反应过度的产生机制来展开。 第二章为“反向策略在中国证券市场的适用性研究”。本章先是通过实证分析的方式证实了反向策略在中国证券市场的有效性，随后结合中国证券市场的实际给出了有效性背后可能的几类原因。这些原因包括：政策面的反向，资金面的反向，以及投资者对公司盈利信息的反应过度。此外，本章进一步探讨了反向策略的短周期特征和高获利特征。 第三章为“反向利润具体来源的理论分析及中国证券市场实证”。这一章首先回顾了国外学者对反向利润来源的分解：反应过度并不是唯一来源，股票对共同因素的迟滞反应亦是来源之一。通过构造符合中国证券市场的收益生成模型，我们将中国证券市场的反向利润也分解为两个部分:反应过度导致的反向利润以及共同因素时间序列负自相关导致的反向利润。实证分析表明，无论深市或沪市，反应过度均构成反向利润的主要来源，而共同因素负自相关仅构成次要来源。文章用大盘收益来度量共同因素，并对共同因素负自相关给出了合理解释。 最后是结论和展望。文章基于中国证券市场的现状和未来可能的走势，探讨了反向策略在中国证券市场的前景。文章认为，在将来，反向策略仍然具有获利能力，但其周期将会适度增加。从获利结构上，投资者反应过度的贡献将会有所上升，而共同因素负自相关的贡献会下降。