当前中国的证券市场还属于新兴市场,投资者结构还不够完善。相对于发达国家更为成熟的证券市场而言,我国的个人投资者在证券市场上还占有很大比重,而个人投资者一直被认为是非理性投资者,他们没有形成自己独立的投资理念且抗风险能力弱,很容易受到外界的影响,导致交易行为频繁,从而加大了证券价格的波动。大量的个人投资者的交易行为使得我国的证券市场呈现出明显的非理性特征。很多学者已经对我国股票市场的非理性行为进行了研究。本文试着在中国交易所债券市场上的独特交易制度的背景下,来研究个人投资者的非理性行为是怎样对交易所债券市场上的信用债(公司债和企业债)的价格产生影响的。在中国的交易所债券市场上存在两种债券交易方式:一种是竞价交易方式,一种是大宗交易方式。个人投资者只可以进行竞价交易,不能进行大宗交易,机构投资者则能同时进行竞价交易和大宗交易,这两种交易方式也因此形成两个相对分割的市场。因此本文对比同一个交易日同一只债券在竞价交易方式和大宗交易方式的价格差,可以避免机构投资者可能存在的影响,使得个人投资者的非理性行为对债券价差的影响更加突显。而且在同一交易日关注同一债券在竞价交易和大宗交易这两种交易方式下的价格差异,这种方式可对债券基本面变化产生的影响进行控制。因此,两种交易方式的价差就更多地反映了市场微观结构(如投资者,流动性,供给需求等)上的差异,特别是本文关注的个人投资者的非理性行为。本文利用2016年的债券违约潮,将全样本分为非危机阶段和危机阶段,研究个人投资者在不同阶段的投资行为,全面刻画个人投资者投资行为的非理性特征。本文的主要贡献在于本文进行了分阶段的研究,之前的研究对个人投资者盲目追逐高收益率的非理性行为研究不够深入,而本文的研究分析了在市场分别处于非危机时期和危机时期时个人投资者的非理性行为,发现个人投资者在非危机阶段存在盲目追逐收益率的非理性行为,而在危机阶段,个人投资者展现出不同的特征,他们会规避风险,紧急抛售,造成债券价格低估。这样对比之后得出的结果使得本文对个人投资者非理性行为的刻画更为全面也更合理。进一步验证了个人投资者投资行为不稳定、抗风险能力低、追涨杀跌,加剧了市场震荡。进而提出相关的完善市场的政策建议和投资者保护措施。