为配合落实中国企业“走出去”的国家发展战略,2015年开始,国资委力推大型央企“强强联合”式重组,掀起了新一轮的并购重组浪潮。但在蓬勃发展的背后,也伴随着风险和隐忧,社会上对央企横向并购重组也存在不同的声音,不少人对央企“大而不强”、“深层次资源整合力度不够”、“缺乏国际竞争力”产生质疑,很多人都有这样的疑惑:在现实经济中,央企“强强联合”式横向重组的效果究竟如何?而南北车作为此轮央企重组的先行者,已进入实质整合多年,具有典型性和较深的研究价值。本文基于此标杆性案例,围绕“’走出去’战略下央企横向并购重组的价值创造”这一基本问题,重点聚焦重组价值创造的静态结果评价及价值创造的动态过程体系这两个部分进行了探索与分析,具体如下:关于央企横向并购重组价值创造结果评价,本文以股东权益和经济效益作为价值效应的主要判断指标,基于南北车的案例数据,通过事件研究法分析短期效应,通过会计指标法分析长期绩效。研究发现:(1)就短期而言,价值创造结果显著为正,资本市场看好央企“强强联合”的发展前景;(2)就长期而言,央企重组涉及数十家子公司,磨合初期部分财务指标会有一定下滑,但随着整合的深入推进,财务价值效应会逐步显现。关于央企横向并购重组价值创造过程分析,本文基于过往研究,结合南北车案例的发现,将央企重组的价值创造过程分为内部、外部两个层次,内部关注价值创造的驱动力、进程及效应体现,外部关注“走出去”背景下价值创造的影响因素。研究发现:(1)央企“强强联合”的价值创造驱动力来源于战略动机、市场力量和协同效应三个维度,其中战略层面的中央政策要求、企业自身发展诉求、外部机遇与挑战是核心驱动力;(2)重组价值创造是一个长期持续的过程,具体分为重组前的“充分准备”、重组时的“合理交易”及重组后的“有效整合”。“充分准备”是前提,选择适合的重组对象尤为关键;“合理交易”上可放弃合并形式上的“平衡”或“对等”,更加注重实质业务的改革与重组;“有效整合”上目标要清晰,内容要覆盖发展战略、组织机构及管控、人力资源及文化四点,速度要有的放矢,既要避免过快“消化不良”,又要避免过慢“整而不合”;(3)重组由政府主导,故财务指标的变化只是价值创造的一部分,价值效应会率先体现在战略、行业、效率及品牌四个维度;(4)重组以“走出去”为主要目的,故整合的价值创造受外部环境影响的程度也较大,政策环境、国际政治及经济环境、全球竞争格局是主要因素。最后,本文基于研究结论,从制度、政策、操作三个层面形成了十四条建议,以冀为日后类似的央企横向并购重组提供建议和参考,并提出本研究的不足与展望。