价值溢价是指从一段较长时间来看,价值股收益高于成长股收益的一种市场异象。在国外的成熟资本市场中,价值溢价现象已被广泛证实是存在的,作为一种市场异象,有众多学者尝试解释价值溢价的成因之谜。主要从标准金融学和行为金融学两个角度出发进行解释,而从标准金融学角度解释价值溢价主要基于风险补偿理论,从行为金融学角度解释价值溢价主要基于过度反应假说与投资者情绪。中国股票市场属于新兴市场,市场制度和投资者行为与成熟市场还有较大差距,价值溢价在中国股票市场是否存在?若存在,其形成原因又何在?本文对此两项问题进行研究,探求价值溢价在中国股票市场中的表现。本文首先对国内外关于价值溢价的研究进行文献梳理,将标准金融学与行为金融学关于价值溢价的成因解释按时间顺序进行综述,寻求突破点。其次采用组合价差法研究价值溢价在中国股票市场上的存在性,并进一步寻求价值溢价的最佳持有期。接着根据风险补偿理论,从市场流动性风险角度出发探寻价值溢价的形成原因。以1997年1月至2017年12月的沪深A股为研究对象,从市场流动性风险角度检验价值溢价的风险来源,对价值股和成长股的流动性风险与收益进行对比研究,同时分析中国股票市场中流动性因子对价值因子的解释能力。最终得出结论,为价值溢价在中国股票市场中的标准金融学解释做出贡献。经本文研究得出,第一,价值溢价现象在中国股票市场中是显著存在的,且无论在小盘股中还是大盘股中,价值溢价均为正值;第二,在中国股市中,按市盈率指标构建股票组合可以获得更高的价值溢价;第三,价值股的市场流动性风险大于成长股,价值溢价的成因是价值股承担了更高的市场流动性风险,价值溢价可从风险补偿角度进行解释;第四,在中国股票市场中投资因子与盈利因子并不能解释价值因子,而流动性因子可以解释。