近年来,股权质押由于其流动性强、手续简便、不稀释控股股东控制权等优点,在传统融资方式中脱颖而出,成为了上市公司中广受欢迎的新兴融资手段。根据Wind数据库统计,截止2018年12月底,A股共有3,557家上市公司进行了股权质押融资,整体规模达6,371.88亿股,市值达4.31万亿,占到A股市值约9.94%,其中为控股股东股权质押的上市公司就有1,993家。但同时,资本市场上也频频出现了上市公司股权质押后股价持续下跌引发股权质押爆仓,甚至控股股东股权质押后对公司实施掏空行为的现象,上市公司、中小股东、质权人对此都深受其害,股权质押的动机和风险一时成为学术界和资本市场上热议的对象。控股股东股权质押等于“掏空”吗?事实上,股权质押按照其质押动机的不同会产生不同的影响,因此股权质押也可以分为支援型股权质押和侵占型股权质押,支援型股权质押能够帮助公司迅速筹集资金,提升业绩,侵占型股权质押背后则隐藏着对上市公司资产和中小股东利益的侵犯,对公司和投资者造成重大经济损失。然而,市场上的大多数中小投资者由于身处环境和获取信息的限制,往往难以有效地识别出控股股东股权质押背后的真正动机和发现潜在的风险,因此本文选取了凯迪生态控股股东股权质押的案例,站在中小投资者的视角,通过分析中小投资者可以获取到的凯迪生态控股股东股权质押后的有关市场行为和财务指标对其质押动机进行识别,并进一步分析股权质押给其带来的风险,为以后中小投资者识别股权质押动机和进行投资选择提供思路和参考。凯迪生态3年来控股股东股权质押次数达到16次,股票质押率一直保持在95%以上,是市场上典型的高比例滚动质押企业,在案例选择和分析上具有代表性。本文首先调查了我国目前上市公司股权质押的现状,对股权质押的动机、动机识别方法和股权质押行为如何引发中小投资者风险的机理进行了理论分析,然后对案例公司凯迪生态控股股东股权质押的行为进行了深入研究,先通过分析其质押后的控制权和现金流权分离程度、资金投向、控股股东个人行为和公司现金流量变化对其质押动机进行了识别,在此基础上再进一步分析其质押行为给中小投资者带来的风险,包括股权价值下跌风险、控股股东道德风险、虚增利润和股价操纵风险、公司经营风险和股价崩盘风险,最后探究了风险爆发的原因并对如何防范这些风险分别从上市公司角度、外部监管角度和中小投资者角度提出了具有针对性的建议,对今后资本市场上的股权质押规范运作和风险防范,保护中小投资者合法权益有一定的借鉴意义。