近年来越来越多的本土优秀独角兽企业选择远赴美国或中国香港上市,仅2018年一年,哔哩哔哩、爱奇艺、小米、拼多多、美团点评等众多优秀的独角兽企业先后以双重股权结构在美国和中国香港上市。根据恒大研究院发布的《中国独角兽报告:2020》,截至2019年12月31日,中国地区共有独角兽企业162家,整体估值总计7870.3亿美元。为了吸引高市值的新经济公司,构筑更成熟的资本市场势在必行。当2014年国内著名的电子商务公司阿里巴巴选择上市地点时,因为采用类似于双重股权结构的“合伙人制度”,违背了香港交易所长期坚持的“同股同权”思想,多次欲选择在香港上市而被拒绝,最后阿里巴巴无奈出走美国纽约交易所。至此我国名列前茅的独角兽企业,如腾讯、阿里巴巴、京东、百度等几乎全部出走海外资本市场。香港著名律师罗干淇先生也就该现象表达了自己的忧虑,国内优秀独角兽企业纷纷登陆海外市场,一方面可能会因为国外严格的信息披露要求而导致核心商业情报的泄露,另一方面也会造成国家资产的流失。尽管引发国内优秀独角兽企业赴海外上市的因素有很多,但国外资本市场允许企业采用双重股权结构确实对这些新兴企业有着不小的吸引力。为增强资本市场包容性、吸引更多优质企业在香港上市,香港证券交易所于2018年4月修改上市规则,允许采用不同投票权架构的企业在香港主板上市,同年7月,小米集团以不同投票权架构在香港上市。小米集团是首家以同股不同权结构在香港成功上市的企业,因此本文以小米集团的双重股权结构设计为研究对象,在总结国内外学者对双重股权结构研究成果的基础上,对小米集团融资过程、上市前后的持股情况与投票权情况以及香港资本市场为保护外部投资者对采用不同投票权架构上市公司的限制措施进行总结性描述。从小米集团应用双重股权结构的动因,对双重股权结构设置的合理性、潜在风险和双重股权结构的实施效果多角度对本案例进行分析。在动因方面,小米集团设置双重股权结构一方面是为了在保证创始人控制权的前提下解决公司的融资难题,另一方面是为了满足不同投资人多样化的投资需求;在双重股权结构设置的合理性方面,通过合理规划超级表决权股东的投票权比例,不仅提升了企业的决策效率,也在一定程度上避免了强化单一股东控制权带来的决策风险;在双重股权结构设置的潜在风险方面,现金流权和控制权的分离导致小米集团有实际控制人利用控制权优势满足个人私利的风险,另外,实际控制人还可能会利用社会网络资本削弱独立董事的实质独立性,降低公司内部监督的有效性,不完善的信息披露制度减少了股东的安全感,降低了公司对投资者的吸引力;在双重股权结构实施的效果方面,公司充分利用双重股权结构的优势,改善了公司治理水平、保证了长期战略的稳步实施、提升了企业的核心竞争力。通过对小米集团对双重股权结构应用的案例分析,研究发现双重股权结构的优势和弊端都十分明显。通过合理的制度设计不仅可以充分发挥双重股权结构保障创始人团队控制权、向市场传递积极信号、提升企业的决策效率、保证企业长期战略的稳步实施的优势,也可以避免双重股权结构带来的提升决策风险、形成永久控制权等弊端。但小米集团在双重股权结构应用过程中出现的创始人有满足实际控制人个人私利的风险、有利用社会网络资本削弱独立董事实质独立性的风险和信息披露不完善的问题,也应当引起其他有意愿采用不同投票权架构企业的重视,保障好普通投票权股东的合法权益才能使同股不同权制度更好的发挥效用,提升企业的长远价值。