创新是企业核心竞争力和国民经济增长的重要源泉,如何有效激励企业加大研发投资力度具有重大的现实意义,特别是中美之间爆发贸易战以来,这一问题显得尤为突出和紧迫。传统的委托代理理论认为,对管理者进行股权激励可以降低代理成本,从而解决理性管理者研发投资动力不足的问题,然而实证研究的结果却常常与此矛盾。行为金融学理论则认为,无论投资者还是管理者都不符合理性人的假设,投资者非理性(如投资者情绪)和管理者非理性(如管理者过度自信)对包括研发投资在内的企业投资决策都会产生不可忽视的影响。总之,现有的相关研究基本上是沿着上述“理性”与“非理性”两条路径独立展开的。有鉴于此,本文从现实出发,将传统的委托代理理论和行为金融学的相关理论纳入同一分析框架,着重研究“非理性”因素对高管风险承担激励与企业研发投资关系的作用机制。本文借鉴国外的相关研究,引入高管风险承担激励、投资者情绪和高管过度自信等关键因素,并利用中国资本市场数据构造了相应的数量指标。基于上述逻辑,本文主要研究三个问题:(1)高管风险承担激励与企业研发投资具有怎样的关系;(2)投资者情绪或者高管过度自信是否影响高管风险承担激励的效果;(3)投资者情绪是否影响高管过度自信,进而影响高管风险承担激励的效果。本文选取2010-2017年间中国沪深股市成功实施股权激励的上市公司为研究样本,使用普通最小二乘法(OLS)、Probit模型、Logit模型、被中介的调节作用模型等进行回归分析,得出以下研究结论:(1)总体来说,高管风险承担激励与企业研发投资之间呈现显著的正向关系;(2)投资者情绪在高管风险承担激励与企业研发投资的关系中起正向调节作用;(3)高管过度自信在风险承担激励与企业研发投资的关系中起负向调节作用;(4)高管过度自信在投资者情绪对高管风险承担激励与企业研发投资关系的调节作用中发挥了部分中介作用。最后,在控制了内生性、替换主要研究变量和对子样本进行检验后,研究结论仍然成立。