股利政策信号传递理论认为,在信息不对称条件下,公司管理者可以通过股利政策向投资者传递公司内部的信息。如果公司支付较高、较稳定的股利,投资者可以预期公司有较好的发展前景。西方研究主要关注现金股利的信号。而中国上市公司派现意愿不强、“送转”实施频繁,与西方上市公司的股利政策有较大差异。因此,国内研究除了检验现金股利的信号,也考察股票股利和股票转增的信号。已有实证研究主要从市场反应和未来盈余变动两个角度进行检验,近年来也开始关注盈余质量角度。本研究在中国情境下,对上市公司现金股利、股票股利和股票转增的信号效应进行了理论分析,并从未来盈余变动和盈余质量两个角度进行了实证检验,为研究股利信号提供了一个可能的新视角,有助于解开“中国式股利之谜”。股利信号理论认为,现金股利具有较强的信号效应,股票股利和股票转增具有较弱的信号效应。但在中国资本市场,受大股东控制、资本市场不健全和监管政策的影响,现金股利可能变得具有较弱的信号效应,而股票股利和股票转增可能在一定程度上具有替代现金股利的效应。实证结果支持假设。中国上市公司的现金股利、股票股利和股票转增均具有较弱的信号效应,而且传递了不同的信息。具体来说,现金股利没有传递未来盈余变动的信息,但传递了盈余质量的信息;股票股利和股票转增传递了未来短期盈余变动的信息,但没有传递未来长期盈余变动和盈余质量的信息;混合股利没有传递更多的信息。