本文将债券的已实现波动率分解成两个部分：一部分是连续部分的波动率,也就是所谓的已实现二次幂变差,另一部分是非连续部分的波动率,也就是已实现跳跃的均值。我们发现：使用二次幂变差的技术从美国30年国债远期的高频数据中提取出已实现二次幂变差均值的滚动估计量,并将该估计量加入到Jonathan Wright and Hao Zhou (2009)的回归中,能够在跳跃因子的基础上显著提高该回归对国债超额收益率的预测效果。在样本外预测中,把二次幂变差均值包含进去将使均方根预测误差在Jonathan Wright and Hao Zhou (2009)的基础上减少12-27%。另外,我们发现跳跃部分的波动率对国债超额收益有很好的预测作用,但是对当期的利率期限结构几乎没有解释作用,而连续部分的波动率不仅对国债超额收益有很好的预测作用,同时能够驱动当期利率期限结构的变化。这个结果说明了跳跃部分的波动率是一种纯粹的不可张随机波动率,而连续部分的波动率则更大程度上表现为一种相对不纯粹的不可张随机波动率,我们称之为部分不可张随机波动率。这种性质使得连续部分的波动率可能会成为连接债券市场与固定收益衍生品市场的桥梁。