【摘 要】
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B股问题一直是中国资本市场的热点话题。自2001年IPO停止,接着再融资停滞,百家B股上市公司及数百万投资者深陷B股泥淖。B转A是指母公司发行A股来交换B股上市子公司剩余股份,
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B股问题一直是中国资本市场的热点话题。自2001年IPO停止,接着再融资停滞,百家B股上市公司及数百万投资者深陷B股泥淖。B转A是指母公司发行A股来交换B股上市子公司剩余股份,实现从B股退市并到A股上市。因为能兼顾大小股东的利益,B转A是目前最受欢迎的方案,但它也迎来了一些股东的质疑。由于现有4例B转A均没有公布换股比例计算细节,中小股东特别关心换股比例的公允性。本文以近年来资本市场颇为关注的新城B转A为例,理论联系实际,先分析动机,以更好地理解B股问题。之后重点讨论B转A成功的关键——换股比例,为后续解决B股问题提供参考。本文将运用多种换股比例计算方法,结合B转A的背景,判断换股比例的公允性。1.由于B股再融资受到监管部门限制,加上房地产行业调控对新城B等房地产企业融资渠道的限制,新城B及其母公司做B转A的核心动机是融资。2.对于换股比例,运用L-G模型、每股净资产法、股权价值法、每股收益不下降等方法,并结合B股折价和流通权对价因素。经计算,换股比例合理区间为[0.799,0.965],新城B转A方案中给予小股东0.827的换股比例是公允的。3.对比几种换股比例计算方法。股权价值法因为考虑了B股折价和可能的协同效应,比另外几种方法更好。
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