本文通过实证研究分析中国A股市场在2006年6月股权分置改革完成后至2014年1月期间的抑价问题。由于抑价水平涉及到两个市场的价格之差,因此本文中对该问题的探究分为一级市场和二级市场两步进行。首先,通过主成分因子分析研究一级市场的发行定价效率,然后再用多元线性回归和逐步回归的方法检验二级市场上投资者情绪的因素对抑价水平的影响。主成分分析结果表明,中国的新股发行抑价并非真正的一级市场定价“抑价”,与上市首日收盘价相比,新股发行价格对上市企业基本面因素的解释能力明显较强,并且发行价格的合理性随着新股发行体制改革的深化呈现稳步上升的趋势。因此将中国A股市场高抑价水平的原因归为二级市场的定价无效。而对二级市场的检验也证明,投资者情绪确实是导致高抑价水平的主要原因,尤其是当某只新股发行前上市的五只新股的平均首日初始回报率较高时,该股票更容易表现出高抑价。另外,高换手率、高累积超额认购倍数和较好的市场行情也与二级市场上新股抑价密切相关。