在全球信贷危机外部冲击下,宏观经济环境不确定性因素持续增加,民营企业,尤其是外向型民营中小企业遭遇严重冲击,陷入严重经营困难和财务风险。高负债民营企业在信贷供给冲击下更加脆弱,资金链紧绷,财务风险凸显。事实上,在世界范围内,企业破产很普遍,世通、安然、环球电信、长期资本管理公司、雷曼兄弟、新疆德隆、江龙控股、无锡尚德。总之,企业持续经营危机是一个重大的理论与实践命题。在经济全球化和区域一体化背景下,微观经济主体之间经济、贸易联系更加频繁,从而形成紧密的财务联系。例如供应链企业商业信用,银企信贷,银行间贷款,企业互保、联保,企业集团内部资本市场,战略联盟、联合投资等。本质上,联系是一把双刃剑。一方面,联系能够使企业节约交易成本、分散风险和缓解融资约束。另一方面,联系也可能产生负外部性。尤其在遭遇严重未预期的不利外部冲击时,这些财务联系内在是脆弱的,初始小的冲击可能发生扩散、放大,引发企业违约集聚、连锁破产,甚至区域系统性财务危机。本研究遵循“信贷关系网络-风险分担-违约相关性-财务风险系统性扩散”逻辑分析框架,识别民营企业财务风险的形成机制和扩散机理,以期建立民营企业财务风险预警与控制长效机制。首先,运用动态logit模型,实证检验民营企业财务风险的主要影响因素。研究发现,企业现金流、负债及负债构成、债务期限、资产有形性对企业财务风险具有显著影响。进一步研究发现,企业现金流对企业财务危机具有长期预测能力,而短期负债具有短期预测能力。其次,识别基于关联方风险的财务风险扩散机制。本研究深入剖析浙江省民营企业担保圈危机,刻画民营企业担保风险扩散机制。最后,银行通过学习其他银行的类型可能产生协调失败。运用动态博弈分析框架研究民营企业财务风险扩散机制,银行策略互补、自实施信念更新是企业财务风险扩散的主要机制。本研究对民营企业财务风险预测与扩散研究主要有三方面可能创新。一、运用动态logit模型实证检验民营企业财务风险的主要影响因素。研究发现,企业现金流、负债结构(负债构成和期限结构)等对企业财务风险具有显著解释能力。在较长预测区间内,持续预测变量例如企业经营活动产生的现金流更加重要。本研究丰富有关公司投资、融资决策、资本结构选择与现金持有政策相关研究。二、识别基于关联方风险的财务风险扩散机制。基于浙江省民营企业担保链的分析,着重对联保贷款机制、模式、特征和风险进行分析,并结合具有代表性的担保链,深入刻画民营企业互保、担保风险的扩散机制。研究发现,银行抽贷是担保圈危机的主要推手。进一步提出民营企业互保、联保博弈分析框架,以期更深刻理解联保贷款机制,防范风险。三、识别基于银行预期的财务风险扩散机制。通过债权人学习过程,即对其他债权人的类型和行动的信念更新,债权人协调失败使企业遭挤兑,这样,通过共同债权人学习过程,一企业遭遇财务危机增加另一企业陷入财务危机的概率。概括地,这是基于信息的财务风险扩散。