近年来,房地产行业发展迅速,在我国国民经济中扮演越来越重要的角色。主要表现在:房地产业具有很强的行业关联性,它的发展可以带动建筑、建材、冶金以及50多个物质生产部门的发展,并引发住宅消费等产业,为社会提供就业机会,促进国民经济的发展。而资本结构问题是一个具有重大理论价值和实践意义的研究课题。资本结构是企业相关利益者权利义务的集中反映,它不仅影响公司的治理结构,而且影响公司的资本成本和公司总价值,进而影响一个国家或地区的总体经济增长和稳定。优化上市公司的资本结构直接关系到提升上市公司素质和投资价值、增强投资者信心以及促进证券市场的健康发展。我国房地产业的资本结构具有资产负债率高,融资渠道单一等特点。国家针对我国房地产业发展的特点出台了一系列相关政策,在这种大环境下,我国房地产行业的资本结构如何优化、资本结构有哪些因素、公司业绩有哪些影响因素、资本结构对公司业绩有哪些影响等等问题的解决迫在眉睫。因此,越来越多的学者开始重视有关资本结构对与公司业绩的影响的研究。但是对于资本结构与公司业绩的相关关系,国内外的学者都无法达成共识,没有统一的结论。本文共分为五个部分。第一部分主要对问题的提出、研究背景、研究对象、研究意义、研究方法以及本文的创新及不足进行了概述。第二部分先对资本结构理论做了详细介绍。资本结构理论发展的历程可以划分为三个阶段,即传统资本结构理论阶段、现代资本结构理论阶段和新资本结构理论阶段。本文对各个阶段的理论都做了比较详细的介绍,尤其是现代资本结构理论阶段中至关重要的MM理论。然后,本文又对国内外研究资本结构的成果进行了总结。其中,西方对资本结构的实证研究起步较早,最具代表性的一些研究为:Titman和Wessels(1985)研究了资本结构的决定因素,得出结果为盈利性与负债比率负相关;Rajan和Zingalas(1995)同样认为盈利能力和绩效之间存在负相关关系,并且这种关系随着公司规模的增加不断加强;Frank和Coyal(2003)则认为绩效与账面价值财务杠杆比率之间正相关,而市场价值财务杠杆比率之间呈负相关。而国内资本结构理论的实证研究起步比较晚,学术界用不同的办法也得出了两种不同的结论:一种观点认为上市公司的财务杠杆与公司绩效呈负相关;另一种则认为公司财务杠杆提高,有利于降低资本成本,提高公司绩效。第三部分对我国房地产行业以及房地产行业上市公司进行了概述。房地产业是我国国民经济的主导产业,具有投资大、风险高、周期久、供应链长、地域性强的特点。近年来,房地产投资规模增长迅速,开发规模不断增大,价格上涨幅度也过大。房地产上市公司是房地产企业群体的重要组成部分,数量少,占上市公司数目比重小,主要分布在上海和广东两地,以房地产开发与经营业为主。同时它们的资本结构具有显著特点:融资方式单一,资产负债率较同行业非上市公司低、较其他行业高,债券融资比例小,负债结构主要是短期债务多而长期债务少,债权主体单一。房地产公司的业绩表现同发达国家相比,利润率仍在发达国家同行业利润率之下,差距悬殊,但同我国其他行业比较,房地产业仍然属于高利润行业,但发展还不成熟,有很大的空间。第四部分是本文最重要的实证部分。笔者采用资本负债率等作为衡量公司的资本结构的指标,总资产收益率作为衡量公司业绩的指标,然后运用计量经济学中多元线性回归的方法对其进行回归分析,最后得出了资产结构与公司业绩负相关的结论。而对于此结论,笔者进行了如下分析:资本结构与公司业绩的负相关很大程度上取决于我国不完善的破产制度;同时,我国房地产行业上市公司较其他行业的上市公司更加偏好于股权融资,这是由我国的债券市场发展不成熟以及股权融资成本相对较低等原因造成的等等。最后,笔者针对实证结果给出了完善我国房地产上市公司资本结构和提高公司业绩的相关政策建议:首先就是要健全企业的破产制度,强化债权债务关系,建立有效的偿债保障机制,提高银行对企业的监控力度,充分保护债权人的权益;第二,融资环境对融资方式有着决定性作用。我国房地产行业上市公司现有的融资方式一般采取银行贷款。企业债券和银行贷款不同,企业债券属于直接融资,而银行贷款是间接融资。两者在募集方式和筹资成本上都有许多差别,前者的约束作用强于后者。企业债券发行有严格的规定,要受到公众和政府的双重监督。但是,我国债券市场发展不完善。因此,我们应该通过多种手段来促进公司债券市场的发展和完善,以此推动资本市场的均衡发展,优化上市公司融资结构;第三,在成熟的房地产和金融市场上,房地产开发和经营的融资不仅有债权融资和股权融资两种基本形式,而且在债权融资和股权融资一级市场以外,存在着发达的证券化二级市场,在这个二级市场上,各种金融创新产生了层出不穷的房地产金融工具,包括投资基金、信托证券、指数化证券等,正是通过各种投资者在房地产市场上对证券化金融资产的自主购买,二级市场把本来集中于房地产信贷机构的市场风险和信用风险有效地分散于整个金融市场的各种投资者,因此,我们要大力发展多元化的房地产金融市场,来分散银行贷款风险;第四,由于本文实证分析的结果证明规模较大的房地产公司更有利于促进企业绩效的提高,因此,寻求战略合作、联盟,实现规模经营也是一个有效的对策;第五,由于我国证券市场和房地产市场还都不很完善,尤其在法律法规、制度建设方面处于新旧过渡时期,给一些不规范行为以可乘之机,在继续支持房地产业发展的同时,应该加大资本市场和房地产市场的双向监管;第六,应当加强负债对企业的约束作用,作为上市公司最大债权人的银行,应该逐步加强对公司治理的参与程度,建立起相机治理的有效机制,在保障自身利益的同时,约束上市公司努力经营,提高绩效;最后,由于股权融资被当作一种免费的、没有约束的资金在使用,慢慢则形成了股权融资偏好,为了改变将股权资金作为免费资金的做法,监管部门和法规制定者应当制定相应政策法规,来内外结合以控制代理问题,以便扭转股权融资偏好。