自1991年4月《自由兑换法》的实施到2002年1月6日阿根廷政府被迫放弃货币局汇率安排为止，货币局制度在阿根廷存续了11年。90年代前期，货币局制度在降低通货膨胀、稳定宏观经济方面发挥了重大作用。但是到了90年代后期，在应对国内经济萧条和一系列的新兴市场经济体货币金融危机的冲击方面，货币局制度愈显僵化。本文运用理论和实证相结合的方法，依次分析了阿根廷货币局制度的特征、宏观经济政策效力、利弊、存续条件、瓦解因素，最后提炼出了几点对发展中国家有益的启示。 本文首先分析了货币局制度的特征，主要有如下四个方面：其一，汇率完全固定，维持完全固定的汇率是货币当局的义务。这决定了货币当局不能用汇率杠杆调节国际收支，也不能用利率、货币供给杠杆调节国内宏观经济。其二，基础货币发行必须有相应数额的外汇资产作为准备金。这决定了货币当局不能滥发货币，国内流动性的增加要以外汇储备增加为基础：货币当局在国内信贷活动中失去最后贷款人的功能。其三，本外币自由兑换，本外币资产自由替代。中央银行必须五条件地按固定汇率接受市场对所需的外汇买卖要求。其四，资本自由流动，取消资本管制，金融帐户完全开放。因此，货币局制度的本质可以表述如下：完全固定汇率，本外币自由兑换，资本自由流动、基础货币存量等于外汇储备。 紧接着，本文从理论上阐述了在货币局制度条件下，宏观经济政策的效力：从实践中分析了货币局制度给阿根廷经济发展带来的利益和存在的弊端。其利益主要体现在如下四个方面：遏制通货膨胀，严格财政纪律，增强政府信誉，促进外资流入。其弊端主要体现在如下四个方面：无法应对通货紧缩，实际汇率高估，利率被迫上扬，财政政策陷入两难。 然后，本文探讨了货币局制度正常运转所须的经济条件。这是为下一步研究货币局制度的瓦解机理和因素作准备的。货币局汇率安排是一种极端固定的汇率制度，它的特征内在地规定了其存续条件也是异常苛刻的。首先，货币当局必须有充足的外汇储备。充足的外汇储备一方面可满足市场上自由兑换的需要，另一方面可以保证本币的信誉和提升良好的市场预期。其二，市场预期汇率必须与法定汇率保持一致。这须要有良好的宏观经济基本面和协调的宏观经济政策作支撑。良好的宏观经济基本面可以保证外汇储备稳定增加，随之货币供给也增加，这一方面保证了国内充足的流动性，另一方面提升了本国货币的信誉。完全固定的汇率安排和资本自由流动决定了中央银行失去了货币政策的独立性，因此，政府的其它宏观经济政策必须与货币当局钉住汇率的目标相协调。其三，实际汇率应保持相对稳定．其四，本国与锚币国保持较高的经济一体化程度。 在前文所讨论的理论框架的支撑下，本文接着研究了货币局制度瓦解的机理及具体因素。其基本逻辑如下：持续恶化的宏观经济基本面和失当的经济政策瓦解了货币局制度得以存续的条件，跌落的市场预期、急剧的资本外逃、银行挤提和外汇挤兑风潮使阿根廷比索在短期内面临大幅贬值压力，国际储备急剧消耗，货币局制度最终崩溃。 最后，本文有针对性地讨论了资本控制、汇率制度选择、经济发展模式以及区域货币汇率合作等问题。其主要观点如下；一、发展中国家应该适时选择汇率制度退出战略，为了降低汇率制度转换风险，必须实行资本控制的政策。二、发展中国家经济发展模式应该是：资本控制十中间汇率制度十自主掌握经济调控权。经济调控权一方面指财政、货币、汇率等需求手段，另一方面指掌握必要的国有控股资本。三、发展中国家应该加强区域货币汇率合作，以应对不平等的国际金融秩序。