我国债券市场自建立之初到现在进入初步发展的阶段,与其他国家相比一贯有着更为严格的准入政策,对债券发行主体以及发行利率均存在诸多硬性要求,这也使得我国债券市场自建立后20年内未发生债券违约事件。2014年上海超日债首次违约,才正式宣告我国债券市场进入“违约时代”。而仅在次年“11天威MTN2”债券也发生违约,成为国内首支国有企业债券实质性违约,过往债券投资者对于国有企业发行的债券一直持有刚性兑付的观念,认为国有企业发行的债券存在隐性担保,企业无力偿付债券本息时相关政府部门也会及时地伸出援手,不会出现债券违约的情况。然而自债券市场首次出现违约情况后,此类违约事件数量呈现加速上升的趋势,尤其在部分产能过剩、供需矛盾突出的行业中愈加凸显。而不同于以往部分结果可控的民营企业债券违约,近几年来国有企业债券的连环多次违约无疑为尚未成熟的债券市场敲响警钟,同时也要求债券投资者提高风险意识、增强识别能力,债券发行主体在发行债券前后要考虑外部融资的可行性、短期及长期偿债能力。四川省煤炭产业集团有限责任公司(以下简称川煤集团)于2016年6月首次发生债券实质性违约,在接下来的两年内随着债券陆续到期,违约行为更加频繁,目前累计已有超过50亿未偿付的本金利息之和。2010年后国家不断加快行业结构性调整的步伐,无疑是对传统煤炭国有企业的一次洗牌,许多大型的煤炭企业都缩减了传统煤炭产品生产的规模,但是川煤集团依旧延续着固有的经营战略,不断扩大煤炭生产规模,并利用国企的信用优势不断对外融资,在未合理考虑自身偿付能力和大环境因素的情况下陆续公开发行了近数十亿的债券。川煤集团自身财务状况也因为行业持续低迷等原因一直未有好转,2012年更是首度出现亏损情况,此后连续四年亏损额持续增加。一方面债券违约导致原本现金周转能力就较差的企业面临着更大的未知风险,资金链不断陷入危机不仅影响着企业债券本息的偿付进度,更与企业的正常运转息息相关;另一方面煤炭主营业务产能过剩严重,公司盈利水平下降且长时间内未见好转使得企业难以改变资金链断裂的紧张局面。本文通过详细梳理川煤集团整个债券连环违约事件,从内部因素和外部因素两个方面对国有企业连环债券违约的深层次原因进行探究,其中在进行内部成因分析时,从公司治理角度来进行定性分析,同时运用了财务报表分析、杜邦分析、同行业对比分析法来进行定量分析,然后介绍了川煤集团债券违约后的相关应对方式,并从中总结可取之处与不足,最后选择监管、评级、公司、投资者多个层面出发有针对性的提出债券连环违约的相应防范措施。希望能帮助市场投资者打破对国有企业债券刚性兑付的固有认识,帮助企业寻找解决债务负担、避免债券连环违约的合理措施,同时为我国债券市场的健康持续发展、国有企业债券违约后的应对处置提供新的思路。