根据货币政策传导机制理论,利率传导渠道顺畅有效的前提是,长短期利率之间存在稳定的同向变动关系。但Thornton(2012)发现,数值上等于长短期利率之间相关系数平方的利率R~2值,在20世纪90年代初下降至零且自此以后一直维持在该水平。为什么长短期利率之间的同向变动关系在20世纪90年代初发生变化,从而传统的利率传导渠道有效性下降?通过对长短期利率之间的关系链条的进一步分解,论文抓住了公众短期利率预期这一关键变量。论文利用粘性预期理论对公众的短期利率预期形成机制进行分析,并基于Carroll(2001)的传染病模型构建实证模型进行验证。研究发现,由于信息是有成本的,公众不会即时更新全部信息,而是会部分基于过去的信息进行预测,从而公众的短期利率预期是一种粘性预期。当公众的短期利率预期具有粘性特征时,现实短期利率和短期利率预期的影响或决定因素部分相同,两者之间存在某种程度的同向变动关系。因此,预期的粘性是利率R~2值存在以及传统的利率传导渠道有效的前提。信息革命导致美联储于20世纪90年代初对其货币政策操作模式进行变革,公众预期的粘性程度显著下降,现实短期利率和短期利率预期之间的同向变动链接断裂,传统的利率传导渠道不再有效。这也解释了为什么今天的美联储更为重视与公众的交流沟通,强调通过引导公众的短期利率预期实现对长期利率的调控。