上市公司大股东利用控制权向其输送利益的问题,是公司治理研究中的一个重点范畴。国内外许多学者对此进行了研究,发现存在股权集中的公司普遍存在利益输送问题,这在我国也不例外。与国外相比,由于制度环境不同,利益输送的形式和内容都发生了变化。特别是股权分置改革后,大股东所持有的股份从非流通逐渐变成全流通,其利益输送的模式必然会随之变化。　　 本文选取了西飞国际定向增发的案例为研究对象,运用规范研究和案例研究相结合的方法探讨其中大股东的利益输送行为。文中对定向增发的折价效应、公告效应以及大股东利益输送与投资者保护等方面的研究文献进行了回顾,在制度背景与理论分析的基础上建立了一个分析框架。在此框架下,通过对案例中定向增发的定价机制、发行方式和注入资产质量等方面分析,揭示了大股东是如何在定向增发中获取私人利益的。　　 本文的主要结论是:(1)在全流通的市场环境下,以资产注入为主的定向增发中存在大股东支持行为。(2)制度变化导致大股东的利益输送和支持行为变得可以共存,而不再是互斥关系。(3)定向增发的公告效应是大股东支持效应与利益输送预期的净效果。　　 本文得到的主要启示在于监管部门须进一步健全和规范定证券市场的运作机制和定向增发的定价机制、完善信息披露与中小股东表决制度以及加强监管定向增发中注入资产的质量和估值,籍此来保护广大中小投资者的利益,维护市场公平公正,使我国证券市场得以长足地发展。