在激烈的市场竞争中,只有不断发展才有可能求得生存的空间。对上市公司来说,生存是其核心目标。而影响上市公司生存的主要威胁来自上市公司面临的财务危机。从国内现状来看,陷入经营危机的企业几乎毫不例外地都是以出现财务危机为征兆。财务预警是对企业的财务运营进行监控,目的在于及早发现财务危机信息,预测陷入企业财务危机的可能性。由于任何企业的财务危机的发生并不是瞬间所致,而是一个渐进积累、不断恶化的过程。在这一过程中,各种危机因素都直接或间接地在资金运动的“晴雨表”(一些敏感性财务指标值的不同变化)上反映出来。通过观察这些敏感性财务指标的优劣变化,特别是现金流指标便可以对企业的财务危机进行预测。因此,用这些财务指标建立一个科学合理的财务预警模型,可以给上市公司的生存提供重要的信息,并对上市公司可能出现的财务危机加以防范,减少或避免财务危机的出现。财务危机公司的会计报表具有一个共同的特征:现金流量的变化和结存情况与正常公司存在着很大差异,这是否说明这些指标与财务危机之间存在某种必然的联系?能否从现金流量的视角研究上市公司的财务危机预警问题呢?是否传统的财务预警模型已经不在适用了呢?基于这些思考,本文对现金流量与财务危机的相关问题展开了系统的研究。基于传统财务比率指标的财务分析和预警方法存在很多不足:①传统的财务危机预警模型的预测有效性大大降低。如:应收账款的虚假陈述使流动比率、速动比率、应收账款周转率、流动资金周转率等比率的计算和应用失去意义;由于关联交易虚增销售收入和利润使著名的阿尔曼“Z计分模型”的判别有效性大打折扣等。②这些预警模型考虑的因素普遍较多,结构复杂,实用性差。同时由于财务比率指标之间存在多重共线性问题,使得这些预警模型的预测有效性也不是很高。所以,本文借鉴国内外财务预警理论与实证,采用实证研究分析方法,利用制造业上市公司财务数据,构建出一个基于现金流的财务预警模型,并对该模型进行实证检验和分析。本文以事实、实际情况和搜集到的数据为对象,通过分析、计算、实验、研究得出近似正确性的结论。研究的思路大致是:①确立研究课题②寻找相关预警理论③设立变量指标④研究样本的选取⑤提出假设、分析假设的可操作性⑥设计研究方案⑦通过数据分析得出预警模型⑧模型检验并进行结果分析。本文分为四个部分,第一部分是前言和文献综述部分;第二部分是基于现金流的财务危机预警指标体系的设计;第三部分是上市公司财务危机预警模型的构建与检验;第四部分是关于现金流量财务预警系统的完善部分。下面就对本文的四个章节做简单的介绍:第一部分是前言和文献综述部分。其中,前言部分主要介绍了本文的研究背景、研究意义、研究内容、研究目标、研究思路和方法、研究的创新和局限。文献综述部分主要介绍了财务危机涵义的理论性界定和实证性界定;国内外从现金流角度建立公司财务危机预警模型的现状和不足之处。第二部分主要是介绍基于现金流的财务危机预警指标体系的设计。从建立企业现金流量财务预警系统的原则说起,从获现能力、偿债能力、财务弹性、现金流量结构、发展能力和企业规模这6个方面试图初步建立起以现金流量指标分析为基础的财务指标体系并对各指标的含义加以解释和分析。第三部分是本文的重点部分,即上市公司财务危机预警模型的构建与检验。以A股上市的年报数据为研究对象,以多元线性回归模型为研究工具,以我国制造业上市公司中的ST公司和非ST公司为配对样本。先把样本总体分为模型构建样本组和模型检验样本组,然后再将每个样本组中的样本分为ST样本组和非ST样本组。模型构建样本组主要是用于构建财务预警模型,模型检验样本组是用于检验预警模型的准确性。该部分利用SPSS统计软件对2005——2007年2组制造业的37对“ST”A股上市公司和非“ST”A股上市公司的财务报表数据进行实证研究。首先是选取前37对构建样本组,将样本的现金流财务数据进行处理,以这些财务指标作为变量,在利用主成分分析的基础上采取综合评价分析法,从现金流量的视角用线性回归模型方法构建多元线性回归预警模型,形成简单实用的财务危机预警模型。并通过财务危机预警模型计算W值得分,从而建立财务预警的临界值,分析临界值得出财务状况区域表。然后是用后37对上市公司检验样本的相关财务数据,代入该多元线性回归预警模型,检验模型的准确率,并对上市公司财务预警系统进行总结并提出建议。第四部分是关于现金流量财务预警系统的完善部分。在财务预警中,不仅仅要定量研究,定性研究也是很重要的。定性研究对于一个完善的现金流量财务预警系统也是必不可少的。首先是培养以价值创造为导向的企业现金流量管理意识;其次是建立与完善以现金流量管理为核心的管理信息系统;再次是实现企业现金流量财务预警系统的动态管理和编制日常的现金预算表;最后是综合分析企业的行业因素。通过本文的实证研究,笔者认为本文所构建的模型对于企业内部运用并预测企业因现金、负债等原因引起的财务危机具有很好的借鉴意义和实用性。主要有以下2个创新点:一、本模型中所选取的原始财务指标除资本积累率和主营业务收入增长率外,其余14项指标均为现金流指标,突破了目前国内学者大多采用以会计利润为核心的财务指标预测企业财务困境的思路,建立了一个完整的以现金类指标为主的财务预警体系,强调了现金流与企业财务安全的密切关系,使预警模型对于企业真正的危机更敏感、预测更有效,而这些都是未被关注到的。二、本文所选择的研究方法具有科学性和可行性。主成分分析法是一种科学的统计方法,在SPSS和Excel等统计分析软件的帮助下,使这种预测变得简单可行,具有很强的操作性和实用价值。此模型也具有一定的局限性:本文所使用的财务数据是根据上市公司公开数据建立的,其前提是上市公司公布的财务数据必须是真实可靠的,但由于目前上市公司会计信息失真现象依然存在,企业财务数据还是存在被操纵的可能。因此,对于那些刻意操纵财务数据的上市公司,本文建立的预警系统的准确性将会受到影响。其次是财务指标有局限,它不能概括企业经营过程中的非财务因素。因此,企业的决策者应该注意将模型的定量结果和其他非定量因素结合起来综合判断,以防由于模型的偏差造成最终的判断失误。另外,上市公司的相关各方,比如公司股东、经理人员、主要债权人、资本市场潜在的投资人或债权人、人才市场潜在的经理人等,不应该把重点放在财务风险预警上,而应该更多的放在如何完善风险的防范机制上,一味的偏重于财务预警而忽视风险防范,就是本末倒置。