【摘 要】
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以“11超日债”的违约为开端,到2016年出现了集体违约事件,债券违约严重破坏了市场的信用环境。截止到2020年,我国新增债券违约规模达1253.75亿元,企业的信用情况令人堪忧,不利于债券市场的健康发展,债券的频频违约也使学者不断寻找影响企业信用情况的因素。因此,本文通过寻找影响企业真实信用情况的因素,改善企业债券信用级别,降低企业债券违约风险为研究目标,以企业债发行时的评级代表企业真实信用情况
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以“11超日债”的违约为开端,到2016年出现了集体违约事件,债券违约严重破坏了市场的信用环境。截止到2020年,我国新增债券违约规模达1253.75亿元,企业的信用情况令人堪忧,不利于债券市场的健康发展,债券的频频违约也使学者不断寻找影响企业信用情况的因素。因此,本文通过寻找影响企业真实信用情况的因素,改善企业债券信用级别,降低企业债券违约风险为研究目标,以企业债发行时的评级代表企业真实信用情况,选取ESG（Environment、Social、Governance,即企业社会责任）和ESG*（企业社会责任缺失）,研究ESG和ESG*与企业真实信用情况之间的关系,为降低企业债券违约率提供思路和方案。本文选取了2010-2020年A股上市企业所发行的企业债券作为研究对象,在梳理了国内外信用评级相关文献,回顾了利益相关者理论、信息不对称理论后,利用多元回归分析探究了ESG或ESG*以及ESG的三个构成角度（E、S、G）对债券信用的等级造成的影响,并就其影响路径、所处商业环境进行深入探究。此外,还根据企业的规模、股权性质、高新与否的特点进行分类开展异质性研究。最后,我们探究了ESG或ESG*对债券等级造成影响后的经济后果,并整合了ESG和ESG*对债券信用等级进行深入分析,得到了如下结论:（1）ESG（ESG*）与债券信用等级呈现正（负）相关关系。对ESG拆解成E、S、G三个指标进行分析后发现:企业治理变量对债券信用的影响相对较大,社会责任变量并不显著。（2）ESG*对债券信用等级还存在着通过企业风险（Risk）的中介效应影响。此外,外部的商业信用环境会削减ESG*对债券信用等级的负面影响。（3）规模大或国有或非高新技术的企业,ESG（ESG*）对债券信用等级的影响更显著。（4）综合ESG和ESG*两方面后发现,ESG对债券信用等级依然显著,但是ESG*不显著;ESG和ESG*会直接导致债券融资成本的变化,ESG*还会通过债券信用等级的中介效应来影响融资成本,企业可以通过减少ESG*行为来改善债券信用等级从而减少融资成本。
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