中国股市与经济到底存在什么关系,如果考虑货币市场在二者之间的调节作用,这种关系是否会出现新的特点呢?本文从一般均衡理论出发,把局部均衡和一般均衡的分析结合起来,在IS-LM模型中引入股市这个因素,利用向量误差修正模型来解释股市、商品市场和货币市场三者长期和短期的相互作用。 通过一般均衡分析知:“理性的经济与感性的股市……二者之间‘分久必合,合久必分’”。在短期股市与经济是背离的,但在长期这三个市场存在相互制衡机制,使三个市场相互作用形成的系统收敛于一个平面。股市与经济在短期背离的原因主要有两个:一是:中国股市对经济没有发挥相应的作用,另一个在于中国的政策市,政府的干预短期可以对股市起到支撑作用,但长期加大了股市的波动,危害了股市的发展。但三个市场的相互作用会让它们向均衡的位置收敛,这是股市与经济自身周期性运行规律决定,股市和经济的波动本身就是不断矫正向均衡位置靠拢的结果。 结合局部均衡来分析一般均衡的结果发现,股市的财富效应小于股市的挤占效应,从而对经济产生了负向的作用。在股市对消费的作用上,虽然中国股市的财富效应在一定范围内是存在的,但是股市的财富效应对于消费的影响在目前的阶段十分有限,与此同时,居民从股市获得的收益通常用于股市的再投资,使得股市对消费产生的财富效应小于股市对消费产生的挤占效应。另外在股市对投资的影响上,我们不能否认股市在筹资方面的作用,但企业从股市筹集的资金没有得到充分有效的运用,从而股市对投资的影响为负的,这加重了股市的挤占效应。 在股市对货币市场的作用上,股市的发展产生了一定的交易性货币需求,同时在股市行情持续阴跌时,股市对货币总需求的替代效应也突显出来,这使得股市对M2的作用力度小于对M1的作用力度。 在经济和货币市场对股市的作用上,分析结果显示:货币供给量增加在短期会对股市都起到了推动作用,但在长期的作用为负;利率下调通过资本增值效应的作用,可以起到刺激股价上扬的作用;经济对股市在短期起到相应的支撑作用,在长期决定着股市的走势,但“经济增长只是股市上扬的必要条件,而非充分条件”。