【摘 要】
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ETF以某一指数为标的,对指数进行完全复制,具有开放式基金、封闭式基金与被动指数基金的多重优点。在我国股票市场的标的股票组合容量还较有限的情况下,ETF很有可能加剧我国股票市场的波动,对股票市场产生“助涨助跌”作用。因此,对ETF进行全面深入的研究对于健全我国股票市场及风险管理具有重要的意义。因此,本文从ETF持股切入,从流动性交易和套利机制的角度通过实证研究ETF持股对标的成分股波动率的影响,并
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ETF以某一指数为标的,对指数进行完全复制,具有开放式基金、封闭式基金与被动指数基金的多重优点。在我国股票市场的标的股票组合容量还较有限的情况下,ETF很有可能加剧我国股票市场的波动,对股票市场产生“助涨助跌”作用。因此,对ETF进行全面深入的研究对于健全我国股票市场及风险管理具有重要的意义。因此,本文从ETF持股切入,从流动性交易和套利机制的角度通过实证研究ETF持股对标的成分股波动率的影响,并试图从资金流的角度来解释其影响机制。本文以2012年12月份-2018年12月份沪深300ETF和中证500ETF为样本,研究ETF持股对标的成分股收益波动率的影响,分别采用了分组分析、OLS回归、横截面回归及分位数回归进行了实证检验。以每月的日收益率的标准差计算得出的个股收益波动率作为被解释变量,以ETF持股比例和持股比例增量作为解释变量,实证结果发现,ETF持股比例越高,标的成分股的波动率越大,但股指期货推出后的短期内ETF持股比例与标的成分股的收益波动率呈负向关系;ETF持股比例增量越大,标的成分股的波动率越小,但股指期货推出后的短期内ETF持股比例增量与标的成分股的收益波动率呈正向关系。本文进一步研究沪深300ETF持股对标的成分股波动率呈正向关系的影响机制,以ETF资金流入后标的成分股的期间收益率作为被解释变量,以ETF资金流入比例作为解释变量,通过多元线性回归和分位数回归进行实证分析。结果发现,沪深300ETF资金流入比例越高,短期内将导致标的成分股的收益率上升,中长期内将导致标的成分股的收益率下降。
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