近20年,多维度、全方位的金融创新不断为资本市场注入新鲜血液,其中包括金融产品创新、金融机制创新、风险管理工具创新等。而较为重要的是卖空机制的引入,卖空机制是金融体系中的一个重要部分,是完善的金融体系里必不可少的一部分。2010年3月31日,中国推出融资融券业务象征着中国狭义卖空交易的来临,投资者可以通过融券直接对个股进行卖出。相比之下,广义上的卖空主要是通过金融衍生工具来间接实现卖空行为,达到卖空效果。2015年,中国股票市场波动剧烈,有一部分专家将其归咎于卖空交易行为。而卖空约束与资产价格的关系是资本市场一直研究的问题之一,其关系着卖空约束与股市崩盘是否有联系,卖空约束是否影响资本市场的波动等一系列研究。本文根据我国卖空制度的特点及相关的法律条文,分析发现我国的卖空交易约束较多,而造成非对称卖空约束主要有以下原因:一是进入门槛的约束,二是交易金额的约束,三是卖空标的容量少,四是关于政策细则上对卖空交易的约束。因此,本文认为我国的有条件卖空机制是一种非对称卖空机制。由于没有个人数据获取途径,较难通过实证分析非对称卖空约束对资产价格的影响,本文则通过建立合理的均衡模型,运用数值分析方法研究非对称卖空约束对价格特征及财富特征的影响。模型假设存在I与U两类投资者,在信息不对称的情况下,构建出三种不同卖空约束情形下资产价格模型,其中包括完全卖空约束情形、非对称卖空约束情形及完全无约束情形。再者,为了分别讨论过度自信因子与信息非对称性对资产价格影响,本文还构建了非对称约束下具有过度自信和信息完全的资产价格模型。本文通过数值分析方法对比不同约束情形下的资产价格特征,其中包括价格、价格均值、价格波动性,进而得出相关的结论。本文发现,随着投资者卖空约束的增强,价格与价格均值都会随之增大,这符合一部分已有实证研究的结论。而对价格波动性研究,发现在非对称约束下资产价格波动最大。在对投资者财富的研究中,在非对称约束情形下,信息优势投资者财富增加,而信息弱势投资者财富造成损失。在对过度自信与信息非对称性对资产价格影响研究中,本文发现在非对称卖空约束情形下,过度自信非理性行为会导致资产价格偏高,而信息的非对称性增加了资产泡沫,并增大资产波动性。最后,本文根据研究结论以及我国目前非对称卖空约束的现实情形提出了三个方面的政策建议:完善融资融券业务体制、推进投资者理性投资教育工程、健全融券配套设施、完善信息披露制度。