我国经济处于转型阶段，在我国股市经历的二十多年的时间里，对新股发行过程中高初始收益率的原因有着激烈的讨论，很多学者将这一现象的原因归结为制度的原因。但是自2008年以来，“三高”现象①严重，IPO破发现象屡屡发生，这样的现象并不意味着我国新股发行中的高初始收益率问题已经得到缓解。本文试图通过对IPO初始收益率问题研究的理论文献综述以及对中国特有的市场环境以及制度背景进行分析，尝试寻找影响我国新股发行高初始收益率现象的因素。并且通过逐步回归分析进行实证研究，从而找到理论与现实相符与不符之处。在实证分析中，本文根据现行主流理论以及中国的现实背景，以股权分置改革后发行的股票为样本，通过三个层面的影响因素设计了22个可能对IPO高初始收益率有影响的指标，并且通过因子分析与逐步回归分析的方法找到对IPO高初始收益率有显著影响的因素。实证结果表明：虽然西方对IPO高初始收益率的研究起步较早，并且西方的理论体系也比较完善，但是由于我们国家特殊的国情，西方的理论并不完全能够解释中国的IPO高初始收益率的问题。我们国家缺乏西方理论中的理想的市场，这制约了西方理论的解释能力，在我们国家对IPO初始收益率起显著影响的因素主要来自市场层面，特别是二级市场的整体情况。