在金融危机的背景下,全球经济大萧条态势日益明显,为了刺激经济活力,政府实施扩张性的财政政策,以大规模的政府债务赤字为代价拉动经济的稳定增长。从全球范围来看,近些年来全球主要经济体的政府债务水平显著上升。IMF2016年财政监测报告的数据显示:发达国家一般政府债务总额占GDP的比重由2007年的72.1%大幅上升至2016年的108.58%,预计在未来三到五年中,主要发达国家的政府债务水平仍将处于高位。按照IMF(2014)发布的公共债务管理指引,政府债务管理应当处于与财政政策、货币政策并列的地位,其政策目标和工具都应与财政政策和货币政策有所不同。由此可以看出,在目前的政府债务管理政策中,政府债务管理行为给与足够的重视,相对于实际操作部门,该部分的理论发展滞后,较多的文献并未在理论框架中对政府债务变量以及政府债务管理行为给予充分的体现和描述,将政府债务变量进行独立研究的文献更为少见,因此,研究政府债务因素对货币政策效果的影响在理论研究中都具有重要意义。本文从一个基本的DSGE模型出发,在总需求方程中引入政府债务规模变量,并考虑政府债务与经济增长之间存在的“倒U”型关系,构建包括家庭、企业、政府和中央银行的DSGE模型。基于改进后的新模型,以被动型货币政策与主动型财政政策的组合搭配形式为分析对象,模拟比较了不同政府债务规模下,通货膨胀率和产出对于货币政策冲击的响应路径及波动程度,以此考察政府债务因素对货币政策效果的影响。结果表明:(1)在被动型货币政策与主动型财政政策的组合搭配形式下,考虑到政府债券财富效应及政府债务规模与产出之间呈现的倒U型关系,紧缩性货币政策冲击可能会导致通货膨胀率加剧;而且,当政府债务规模低于某一水平时,货币政策冲击对通货膨胀率的影响随政府债务规模的扩大而增加;而当政府债务规模高于某一水平时,货币政策冲击对通货膨胀率的影响则随政府债务规模的扩大而减小。不同政府债务规模水平下,货币政策冲击对产出的影响也表现出类似的特征。(2)货币政策冲击引发宏观经济变量的波动程度也受到政府债务规模因素的影响;政府债务规模不同、产出对政府债务敏感系数不同,货币政策冲击引起产出缺口和通货膨胀率的方差存在差异。这意味着中央银行在制定货币政策时,要充分考虑政府债务规模变动对货币政策效果产生的影响。