随着经济全球化和中国国内产业结构的调整不断深入的需要,国家在“十一五”期间推出了一系列的政策、法规,推进企业兼并重组,并允许外资参与国内并购,也直接促进了外资在中国并购市场的参与度。并购的方式无外乎是并购方以现金出资,或者以股票作为对价、以债券换取等方式得到出让方的核心资产,来增强自身的核心竞争力和业务覆盖范围,获得持续发展的能力。这就涉及到并购的核心问题,就是如何对目标企业或资产定价。由于我国国内的并购发展时间短,而以往的并购案例又多具有行政色彩,所以用以参考和价格比较的意义不大。加上国内以前一直使用的资产净值和资产重置等估值方法,并不考虑并购后企业所额外获得的收益等,也越来越不被并购出让方满意。目前,国际上普遍采用贴现现金流量法进行估值,国内对该方法的研究和应用起步较晚,基本上是参照国际上的估值方法和过程。由于贴现现金流量法以未来现金流量预测为基础,然后进行贴现得出当前的价值,所以在执行过程中,也有其不确定性。特别是对未来现金收益的预测和贴现率的选择。所以,总结出一套行之有效的收益预测和贴现率的估算方法尤为重要。本文站在A公司的视角上,采用贴现现金流量法对XYZ公司的空分资产的估值过程进行详细分析和计算。在运用贴现现金流量法的过程中,首先通过案例的分析选取贴现现金流量法的估值模型。然后运用公开市场的资料和本案例的实际数据,还原A公司对未来自由现金流量的预测和贴现率的选择,最终得出A公司的出价上限。本文根据2010年和2011年的真实的运行数据,对运行成本和现金流量的预测进行了修正。新的贴现现金流量值显示本项目的回报率有可能会降至12.05%。作者总结了导致成本上升和回报下降的原因并对未来的运行给出了进一步的预测修正。