首次公开发行股票(Initial Public Offering,以下简称IPO)在上市首日高收益的异常现象,即IPO抑价之谜,是当代金融领域的“十大谜团”之一,多年来一直是国内外学者广泛关注的热点问题。学者们从不同角度提出各种假说,研究成果颇多且比较成熟,但是目前仍然没有一种理论能够占据主导地位,从根本解释这一异常现象。与西方成熟的资本市场相比,我国的资本市场仍处于发展初期,市场投机氛围和政策市的色彩浓重。自股票市场成立以来,我国A股一级市场IPO初始收益率一直居高不下,曾多年创世界之最,目前仍居世界前列。本文以新股发行到上市首日存在的高收益率现象为研究对象,从发行定价制度变迁的角度试图寻找导致我国A股一级市场IPO高抑价的根本原因。本文首先详细介绍了国内外相关理论研究和文献,阐述了各国IPO的发展历程和IPO首日价格行为的研究成果；其次,描述了我国各时期IPO的发行机制、变革历程,并在理论上分析了发行制度变迁对一级市场IPO抑价的影响。随后以1996-2012年(17个完整的会计年度)沪市和深市A股市场IPO公司为样本(1815家),进行描述性统计并建立模型实证检验。结果表明,发行市盈率管制和股权分置是造成我国A股一级市场IPO高抑价率的重要影响因素。而我国特殊的新股发行目的会导致IPO定价过低,同时在新股发行定价的过程中,发行公司、承销商和投资者等参与主体之间的博弈过程有助于形成较低的发行价格。本文认为IPO发行制度的市场化进程并不能从根本上消除IPO高初始收益率的现象,发行制度市场化在增加承销商责任的同时也增加了承销商低估发行价格以降低发行风险的动机。