本文在运用GARCH模型计算VaR基础上，引入风险调整资本收益（RAROC），并以RAROC的最大化为目标进行4种情景下的规划求解，分别是：不允许卖空且无投资比例限制；允许卖空且无投资比例限制；不允许卖空且有投资比例限制；允许卖空且有投资比例限制。通过对无投资比例限制时允许卖空与不允许卖空的规划结果进行比较分析，发现投资绩效差别不大，进行投资比例限制是从政策层面保证市场的稳定性；有投资比例限制又允许卖空时，保险资金运用者有动力去开拓新的投资渠道，创新工具；通过一步步扩大投资比例发现股票投资才是提高保险资金运用积极性的关键，且股票投资的最大比例为上季末总资产的60%。文章通过实证研究认为当前我国保险公司投资管理技术不成熟，中国的金融市场不完善，虽然最新出台政策放宽了投资比例限制，提高了险资利用率，但投资绩效并未明显改善，所以，对政策制定者、保险公司来说，不应一味追求投资比例的上调，而应积极拓展投资渠道，推动金融创新，寻找新的利润增长点，例如进行不动产证券化、保险公司联合设立绿色产业投资基金等。另外，建立股票市场与保险资金运用的良性互动，通过加强保险公司风险管理、完善法律法规、消除信息不对称等来完善金融市场刻不容缓。