20世纪末期以来,随着经济全球化的进一步深化,国际股票指数之间的联动效应越发紧密,股票市场作为经济发展的晴雨表,其收益率相关性表现的越来越明显,因而引起了学术界的关注。当市场分别处于上涨和下跌阶段时,股票指数收益率的相关系数显著不同,学术界将这种现象称为股票指数收益率的非对称相关性。本文主要以中国上证指数、香港恒生指数、美国标准普尔500指数为例,研究三种股票指数收益率的非对称相关性。基于对参考文献大量的阅读和梳理,本文选定股票指数收益波动率、股票指数收益率相关系数的两种度量方法,并在向量自回归模型(VAR)的框架下,从理论上证明股票指数收益率非对称相关性的存在,揭示非对称相关性的产生原因。同时,根据投资者效用最大化原则及非对称相关效果的产生原因,分别推导出考虑、不考虑非对称相关性的最优投资组合,依据投资组合所计算出投资于各指数的权重,推导具有不同风险偏好的投资者考虑非对称相关性所能获得的效用增加值,并进行实证。并根据实证结果进行总结,对投资于不同国家股票市场、具有不同风险偏好的投资者提出不同的投资建议。