【摘 要】
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成功的R&D（研发）投资战略有助于企业增强核心竞争力，是企业获得可持续竞争优势的源泉。然而，在中国企业技术创新方面，仍存在R&D投入不足、R&D效率不高的问题。影响企业R&D投入、R&
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成功的R&D（研发）投资战略有助于企业增强核心竞争力，是企业获得可持续竞争优势的源泉。然而，在中国企业技术创新方面，仍存在R&D投入不足、R&D效率不高的问题。影响企业R&D投入、R&D效率的因素很多，而融资因素是其关键的影响因素之一。本文尝试从融资约束视角探讨我国企业R&D投资不足及R&D效率不高的问题。本文首先对融资约束与企业R&D投资相关理论进行回顾，并对企业R&D投入与R&D效率的影响因素进行文献综述。然后，对中国整体及企业的R&D投入状况、企业R&D融资现状进行分析。其次，在已有研究的基础上，通过构建上市公司融资约束指标体系，运用Logistic回归和多元判别分析法确定中国2007-2012年连续披露R&D投入信息的162家上市公司的融资约束综合指数——LFC指数和DFC指数。再次，采用前面的融资约束指数，进行以下实证检验：（1）检验融资约束对上市公司R&D投入的影响；同时，在实证模型中加入现金持有变量，以检验现金持有行为能否对上市公司R&D融资约束起到缓解作用。（2）采用DEA-Malmquist测度样本公司的R&D效率值，并检验融资约束对上市公司R&D效率的影响。最后，归纳研究结论，并提出建议及研究展望。本文得出如下研究结论：（1）中国上市公司面临的融资约束问题，严重制约了其R&D投入。（2）现金持有对高融资约束组上市公司的R&D融资约束具有缓解效应。（3）中国上市公司R&D效率普遍不高，融资约束指数对R&D效率有显著正向影响，说明高融资约束上市公司更加注重R&D效率提高。本文对中国2007-2012年上市公司R&D经费投入及R&D人员投入进行搜集整理，建立了上市公司R&D数据库，为以后相关研究奠定了基础。现金持有量对企业R&D投资有一个动态的影响过程；在融资约束缓解后，企业R&D效率应该会有一个变动趋势。这些都有待以后做进一步研究。
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