该文在控制性大股东-少数股东代理理论的框架下对上市公司系族的金字塔控股结构以及内部资本市场问题进行研究,以系族的终极控制人是否会通过内部资本市场转移下层公司的利益为核心问题进行展开.该文首先抽象出系族金字塔控制结构的四个基本层次:终极控制人,控股公司,上市公司,上市公司投资的各类公司.在此基础上,以上市公司为例,阐明终极控制人如何通过金字塔控股结构牢牢控制族内每一家公司.然而这种控制权仅以较少的所有权便可获取,因此上市公司所有权与控制权分离度的研究成为该文接下来讨论的问题.两权分离是终极控制人转移下层企业利益的根源所在,而利益转移的媒介是集团控制人控制下的内部资本市场.通过研究,该文发现系族内部同样存在一个终极控制人控制下的内部资本市场:上市公司和金融企业是系族内部资本市场通向外部融资的窗口,系族控制人通过内部资本市场多种多样的资金融通方式实现了它对资金的统一调配.由此以来,所有权与控制权的分离以及系族内部资本市场的形成为终极控制人通过金字塔控股结构转移下层公司的利益提供了可能.然而,该文实证分析的结果有悖于代理理论,即所有权与控制权的分离度越大,代表公司价值的托宾Q不降反升.产生这一结果的原因可能来自于上市公司壳资源的稀缺性、股价的可操纵性以及样本数据的局限性三个方面.