随着各国监管机构对传统价格操纵的监管和打击,一些市场的不法参与者逐渐将操纵的目标转向了各国监管者不太关注或尚处于立法空白的领域。近年来对基准指数(Benchmark Index)的操纵便是很好的例子。基准操纵是一种新型的市场操纵模式,指操纵者通过各种手段影响确立基准的数据源,从而操纵基准指数,最终扭曲以基准为参照标准的相关金融产品的价格。其本质上是一种间接的市场操纵,与跨市场操纵同属市场操纵的下位概念。基准操纵最著名的案例是2005-2010年间巴克莱、瑞士联合银行等知名银行持续数年对Libor的操纵。随着监管机构的觉醒,监管机构在外汇、能源等市场也相继发现了操纵基准指数的案例。为确保全球金融基准的完整性,仅在美国市场,截至2020年1月底,CFTC已开出总计近60亿美元罚单,处罚基准指数的操纵者。我国分别在2007年和2013年推出Shibor和LPR,是当前我国金融市场最关键的基准利率。随着衍生品市场整体的发展,加之美国市场的违法先例,不难预见,我国基准指数客观上有被操纵的可能。但此类操纵超出了我国金融监管的范围,事前监管和事后执法均存在法律缺位,仍待立法填补。基准操纵对我国现行法律规定提出了挑战,国内理论界对基准指数监管的研究也寥寥无几。基于上述背景,本文以美国商品期货委员会(CFTC)处罚的基准指数操纵案件为鲜活素材,对基准指数操纵监管制度进行研究。本文的正文部分总共分为四章:第一章是研究的基础。首先理清基准指数的基本概念,分析基准在金融市场扮演的重要角色;其次,按性质和重要程度分别对基准进行分类介绍;再次,论述基准指数操纵的本质以及与市场操纵的关系,并对“市场操纵”的既往学说展开拷问;最后,从行为主体、操纵动机、危害后果等方面剖析该操纵模式与其他操纵行为的区别。经过以上解析为后续的论证埋下扎实的理论基础。第二章在前文理论铺设的背景下,对美国CFTC历年查处的基准指数操纵案件进行深入解读。通过剖析利率、汇率和能源等操纵案例认识行为人实施不法行为的动机和操纵产生的原因,并总结操纵的行为模式和逻辑链条,以执法实践为基础,为归纳基准操纵的特点提供鲜活的素材,以期深化基准操纵原理的认知。第三章主要是对国际监管经验的镜鉴。对国际证监会组织、欧盟和美国等国际组织和成熟金融市场的基准指数监管情况进行考察。首先剖析国际证监会组织对基准指数的监管,其公布的《金融基准指数报告原则》目的是为基准指数监管拟定一个宏观的监管框架,各国、各地区监管机构可以以此为参考,结合实际情况完善相关体系和制度;其次,剖析了《欧盟基准指数监管条例》,该条例是对各成员国基准指数监管的指导和建议;最后,分析了美国对基准指数操纵的立法和监管制度,对《商品交易法》《证券交易法》等相关法规及适用情况进行评析,并阐述了美国对这一新型操纵模式的监管态度。第四章论述了基准指数操纵及监管对我国的启示。首先阐述基准指数操纵对我国目前法律规定的挑战。续而,以域外先进监管制度为镜鉴模版,结合我国金融监管国情,以可行性、有效性为依据,从法律制度、监管当局、自律组织和金融机构四个方面论述如何搭建我国基准指数监管的法律框架。规范对基准指数与基准操纵的界定,明确监管当局的监管职责,在政府与市场的中间地带充分发挥管理者的自律监管作用,多样化金融机构内部控制措施,以降低基准操纵发生的可能,加强对基准指数的监管与规制。