2001年以来,中国开始超常规发展机构投资者,逐步摆脱散户主导资本市场的局面,机构投资者数量开始迅速增长,在资本市场中的比重也迅速增大,越来越多的个人都开始选择专业投资机构进行代理投资。然而,纵观机构投资者发展的几十年,其对资本市场信息效率的影响作用仍然有争议,一方面,机构投资者是专业的理性的投资者,拥有规模优势和信息优势,其交易行为可以促使市场信息融入股票价格,从而提升了市场的信息效率,促进了中国资本市场各项功能的充分发挥;另一方面,一系列的基金违规事件频频发生,都暴露出中国机构投资者的种种弊端,过分追求短期收益,甚至公然实施操纵市场行为、进行内幕交易,做出众多违法行为,对中国资本市场信息效率有着极其负面的影响。众所周知,机构投资者与散户相比存在信息优势和规模优势,使得其对资本市场的影响相比之下更为重要,机构投资者规模不断发展壮大,意味着其对资本市场的影响力也越来越大,机构投资者的发展对市场起到了怎样的作用将直接影响着中国资本市场的发展进程。因此,目前在中国市场监管体系还不够健全的环境下,研究机构投资者在资本市场中到底充当着什么样的角色刻不容缓。机构投资者是否是理性的知情交易者,其行为对市场的运行和发展起到了积极作用还是消极作用,也一直都是学者们争议的重要课题。他们分别从公司治理、市场稳定性、市场流动性等角度研究了机构投资者行为,衡量了机构投资者的发展情况是否良好,提出了指导机构投资者监管方向的理论依据,并提出了一定的政策性建议。但是,先前学者们的研究中存在几个问题有待解决:其中之一是学者们研究机构投资者对中国资本市场的影响时多从市场稳定性这个角度出发进行研究,但是机构投资者是直接通过促进市场信息效率的提升来影响市场的运行,对市场的影响不直接作用在市场的波动大小,因此本文将从市场信息效率这个角度出发,来研究机构投资者对市场信息效率的影响;第二点,学者们在研究机构投资者行为时没有或者不够充分考虑其持股选择性偏差问题,这种选择性偏差问题在机构投资者行为研究中普遍存在,并且持股选择性偏差问题将直接导致研究结论不可靠,因此本文将重点探讨该问题,采用倾向得分匹配(PSM)方法来充分解决机构投资者持股方面存在的选择性偏差,有效克服了以往研究中存在的内生性问题;第三点则是,先前的学者在研究机构投资者对市场信息效率的影响时,没有考虑股价信息含量的两个来源:管理者私人信息和外部投资者信息。这将导致结论无法区分机构投资者是通过与管理者勾结从而增加了股价信息含量,还是利用其专业知识进行了理性交易,真正做到了提高市场信息效率,本文将采用不含管理者私人信息的股价信息含量指标,对机构投资者行为进行探究;最后,前人的研究中没有具体给出机构投资者影响市场信息效率的传导机制,本文将从公司治理的角度来探究其传导机制。本文数据样本为2007-2017年沪深两市A股上市公司季度数据,数据来源为国泰安CSMAR数据库。由于中国机构投资者主体目前虽然已经实现了多元化,但是证券投资基金在各类机构投资者中的占比仍然占据绝对地位,此外考虑到数据的可获得性,本文将以证券投资基金作为机构投资者持股的代表,将10%持股比例定义为机构投资者持股。本文实证部分将采用PSM倾向得分匹配模型,以股价信息含量指标INF、调整的股价信息含量指标INFO以及不含管理者私人信息的股价信息含量指标NINFO作为模型产出变量,进行一系列实证研究。在稳健性检验中将加入特质波动率IVOL指标和RESVAR指标进行检验,另外,把机构持股的定义范围扩展到8%和12%进行检验,进一步地,对PSM匹配方法进行了多样化,来验证本文结论的稳健性。最后,本文对样本数据进行分组研究,并采用信息披露指标进行检验,给出了机构投资者对市场信息效率影响的传导机制。研究结果表明,在解决了机构持股选择性偏好的内生性问题后,机构投资者持股仍然显著提高了股价信息含量,提高了市场信息效率;在排除了机构投资者可能与管理者勾结获得私人信息从而提高股价信息含量后,机构投资者依然显著改善了股价信息含量,说明机构投资者的理性交易行为可以提高市场信息效率;在非国有企业中,机构投资者持股提高市场信息效率作用显著,但这种促进作用在国有企业用不显著,这是由于机构投资者通过提高公司治理水平,通过提高信息披露质量,从而改善市场信息效率,而在国有企业中,机构投资者参与公司治理的作用不能够充分发挥。一系列的稳健性检验也证实了上述结论。说明机构投资者是理性的知情交易者,中国大力发展机构投资者有效提高了股价信息含量,提高了市场信息效率。