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2010年3月，我国正式推出融资融券业务试点，2011年12月，迎来了第一次扩容，截止2016年12月12日已进行五次融资融券扩容，试点股票数量从最初的90只一路上涨到950只，标的股票流通市值整体占比超过80％，融资融券余额也将近1万亿元。 鉴于前期的研究主要集中在融资融券交易机制推出后，对证券市场流动性和波动性的影响。本文将研究重点放在了融资融券扩容推出后对标的股票流动性、波动性以及收益率的影响。不同于一般的时间序列研究法，如TGARCH、VAR等，本文将融资融券扩容的推出看作是一次“准自然实验”，采用双重差分法(DID)，通过构造出实验组和控制组，研究了上海证券交易所第四次融资融券扩容推出前后半年的政策影响。 研究发现此次扩容显著降低了标的股票的波动性，一定程度上减弱了标的股票的流动性，并且对标的股票的超额收益率施加一个向下的压力，使得股票的收益率逐渐和大盘走势趋同。由于第五次融资融券扩容也已推出，对比两次扩容的政策差异，发现:(1)最新一次扩容除了显著的降低了标的股票的波动性，而且波动率下降幅度在一定程度上增大;(2)相比第四次扩容在一定程度上减弱了标的股票的流通性，最新一次扩容显著增强了标的股票的流动性;(3)第五次扩容对标的股票的超额收益率依然施加了向下的压力，且最近两次扩容的政策效果相对一致。 综合表明，最近两次融资融券业务扩容具有显著地降低股市波动的作用，一定程度上抑制了股市的暴涨暴跌，在流动性上显示出市场环境变化的政策差异，整体而言，融资融券扩容的推出具有一定的政策积极作用，未来应审时度势，适时逐步推出融资融券扩容，更好地发挥卖空交易的优势，确保证券市场的平稳健康发展。