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IPO抑价,是指上市公司上市首日股票的发行价格显著低于上市首日交易收盘价的现象。IPO抑价现象在全球股票市场广泛存在,但相较于发达国家甚至部分发展中国家股票市场而言,我国股市IPO抑价尤为严重。IPO抑价严重影响了股市的正常交易秩序,不利于发挥股市对资源的有效配置作用。为遏制新股上市当日股价出现暴涨暴跌,甚至被恶意爆炒的非理性投机行为,2013年12月,沪深交易所相继发布完善新股上市首日交易机制的通知。通知规定,自2014年1月起沪深两市实施首日涨跌幅限制政策,即新股上市首日股价最高涨幅不超过发行价的44%,最大跌幅不低于发行价的36%。该政策实施4年来,在一定程度上缓解了新股上市首日出现股价剧烈波动的问题,但也由此引发了新股上市首日后接连多日的“一字涨停”现象。因此,该政策的实施是否真正起到了缓解IPO抑价稳定股市的政策效果,尚有待深入分析。目前国内外就该问题的研究较少且研究结论不一,本文在此背景下对该问题的研究具有一定的理论和现实意义。首先,本文分析了近年来我国新股上市首日涨跌幅度、打开一字涨停板前累计涨幅及累计涨跌停天数等基本现状,并对国内外关于IPO抑价的理论以及我国股市首日涨跌幅限制对IPO抑价产生的政策效果等相关文献进行了梳理和述评。其次,本文选取了沪深两市主板及创业板市场自2010年8月至2016年12月,共计1152支股票数据作为研究样本。本文基于多元回归模型就2014年新政对IPO抑价率的政策效果进行了实证分析;采用倾向得分匹配模型针对2014年新政对IPO抑价率的政策效果进行检验,以避免多元回归分析带来的自选择偏误和内生性问题,并运用偏差校正匹配估计量方法对该结果进行了稳健性检验;采用多元回归模型就造成2014年新政前后IPO抑价率差异的原因进行了论证。最后,本文得到以下结论:(1)多元回归分析发现,在控制对IPO抑价率有显著影响的指标后,2014年新政的实施仍显著提高了 IPO抑价水平,加剧了新股股价波动。在主板和创业板分组研究中,2014年新政仍使得IPO抑价率水平显著提高;(2)倾向得分匹配分析结果显示,2014年新政在样本匹配前后均对IPO抑价率水平的提高有显著正向影响。此外,在进行样本匹配后,2014年新政对IPO抑价率影响的平均处理效应略有下降,说明采用简单OLS回归分析可能会高估2014年新政对IPO抑价率的正向影响水平,且采用偏差校正匹配估计量进行稳健性检验结果相同;(3)对导致IPO抑价率差值影响因素的多元回归中,本文发现投资者追涨停的情绪和庄家封涨停的市场操纵行为共同造成了 2014年新政后的IPO抑价率显著高于新政实施前的IPO抑价率。因此,本文建议监管部门以市场为导向进行适度监管,建立和完善上市公司信息披露机制,市场应进一步加强理性投资主体的培育。