我国经济已经从高速增长阶段转向高质量发展阶段,经济增长不仅要看速度,更要看质量。但我国上市公司普遍存在的非效率投资现象,严重制约了企业间资源配置效率、企业资本结构调整与企业价值增长。投资效率是提升企业价值的重要因素之一,然而由于受委托代理问题、信息不对称、管理者过度自信等因素的影响,企业管理者往往很难做出正确的投资决策,导致非效率投资。因此研究影响企业非效率投资行为的因素及其相关性,对于企业完善资源配置、增加企业价值、降低企业风险都具有较强的理论和现实意义。利率是企业的融资成本,能直接影响企业的投资行为,以往学者们的研究主要集中在宏观层面,研究利率与宏观经济变量的关系,较少有文献研究利率对微观的企业投资行为造成的影响。宏观的政府政策利率变动会通过影响公司债务利率,进而影响上市公司非效率投资行为。另外,由于我国特殊的制度背景,有必要对上市公司按照产权性质分组讨论,研究利率对非效率投资的作用,使研究结论更加符合我国国情,有助于更加深入细致地评价货币政策的微观作用机制,更为全面地理解货币政策的异质性效果的深层次原因。本文在以上研究的基础上,选取2014-2018年上市公司共6864个样本数据,利用Richardson模型残差来计量非效率投资,然后,研究公司债务利率对企业非效率投资现象的影响,并引入产权性质,构建对照组,研究与非国有企业相比,国有企业中公司债务利率对非效率投资的影响。最后,探讨公司债务利率和政府政策利率之间的关系,若公司债务利率和政府政策利率正相关,则政府政策利率可以通过影响公司债务利率,进而影响企业融资成本,从而影响企业非效率投资。通过实证研究发现:上市公司普遍存在非效率投资行为;上市公司债务利率越高,越能够有效抑制上市公司投资过度现象和加剧投资不足的行为;相比非国有企业,国有企业公司债务利率对上市企业非效率投资行为影响不大;上市公司债务利率与政府政策利率之间是正相关的。针对本文理论分析和实证研究的结果,为了提高企业投资效率,调整资本结构,提出以下政策建议:第一,推进利率市场化进程,稳妥推进利率“两轨合一轨”,完善利率走廊,完善央行利率调控体系;第二,进一步加快深化国有企业改革,加强企业预算约束,减少政府对国有企业投资决策的直接或者间接干预,使市场成为决定性因素,阻止政府补贴企业、干预银行信贷等不合理的方式;第三,不断深化金融供给侧结构性改革,加强监督,防范某些企业利用监管套利谋取利益,扭曲市场经济;第四,企业应该不断完善公司治理机制,良好的公司治理结构有助于缓解委托代理问题,改善股权结构,保护中小股东利益。