2006年的福禧事件给中国债券市场敲响了信用风险的警钟。经过精心设计,交易商协会终于在2010年推出了具有中国特色的信用衍生产品。其中的信用风险缓释凭证具有标的债务明确、集中托管清算、可转让流通等鲜明特色,为市场参与者管理债券投资信用风险提供了新的金融工具。信用风险缓释凭证的条款设计与国际上的信用违约互换(CDS)不同,是标准化的信用衍生产品。其中最主要的区别在于信用风险缓释凭证针对特定债务而非特定实体创设,并且可以在二级市场流通转让。本文详细介绍了我国信用风险缓释凭证的具体条款,指出了这些条款对凭证价格的影响。国际上通常基于违约概率对信用衍生产品进行定价,本文分析了主要的违约概率度量模型,指出在历史数据匮乏的当前中国债券市场,尚不无法使用这些模型对信用风险缓释凭证进行定价。信用风险缓释凭证与债券信用利差有许多相似之处,都主要反映标的债券信用风险的大小。我国债券市场已经发展多年,债券信用利差已经能够基本反映出其信用风险,因而本文重点介绍了如何使用债券市场价格中隐含的信用利差对信用风险缓释凭证进行定价的方法,并验证了9款凭证的创设价格。虽然本文的分析存在种种缺陷,相信随着信用风险缓释凭证市场流动性的逐步提高,相关的数据信息会日益丰富,真实的市场价格会不断验证和修正既有的定价方法和模型,不断提高定价准确性。