2010年3月31日,融资融券业务的启动标志着我国证券市场迈入新的发展阶段——从“单边市”格局进入“双边市”交易时代,使我国资本市场更加具有发展活力。然而在2015年我国股市发生了巨幅波动,对于造成此次“股灾”的主要原因,大多数研究者归咎于融资融券业务。融资融券业务对股票市场究竟起到什么样的作用、作用程度如何,一直受到学者们的广泛争论。本文重点分析两融业务对我国股票市场波动性的影响。在理论层面上,阐明我国融资融券业务的发展现状并剖析存在的主要问题,重点分析了两融业务影响股市波动性的要素和作用机制。实证层面上包含四个部分,首先,在构建GARCH模型时添加以两融交易推出时间为节点的虚拟变量,从而探究两融业务作为一个整体对波动性产生的影响;其次,使用GARCH(1,1)拟合沪深300指数的波动率,并利用VAR模型分别研究融资交易和融券交易对股市波动性的影响;然后,以标的证券扩容的时间为节点,分阶段采用第一部分的实证方法,研究标的证券扩容对股市波动性的影响;最后,针对我国股市2015年发生的“股灾”,选取相关交易数据,并通过构建VAR模型,对比分析了融资融券业务和沪深300股指期货交易对股市波动性的影响。通过以上实证分析,得到以下结论:在一般波动的市场行情中,融资融券业务总体有助于降低我国股市的波动性水平,但是影响力有限,随着融资融券标的证券的扩大,其平抑波动性的作用稳步扩大;融资和融券交易都对股票市场的波动性起到了抑制作用,而融资交易的这种抑制作用更加明显;在股市剧烈波动时期,融资融券业务和股指期货交易均加剧了股市的波动性,且融资融券影响力度较小。结合实证分析得出的结果,本文提出了改善市场投资者结构、稳健提升两融标的股票的数量和质量、完善市场做空机制、加强融资融券保证金制度建设和增强对融资融券业务的监管等五点建议。