2013年沪深证券交易所全面推广信息披露直通车,2018年新修订的《证券交易所管理办法》实施后,沪深证券交易所“一线监管”地位得到确立,2019年新修订的《中华人民共和国证券法》单独设立信息披露章节,资本市场的发展和监管越来越注重上市公司的信息披露。随着沪深证券交易所建立的问询函制度成为提高上市公司信息披露质量的重要手段,交易所向信息披露存在问题的上市公司发放问询函呈现逐年增加的趋势。与证监会及其派出机构的行政处罚性监管不同,沪深证券交易所对上市公司的问询是一种非行政处罚性监管。当上市公司信息披露存在不真实、不全面、不准确等问题时,交易所会对上市公司发放问询函,要求上市公司在一定时间内对相关问题进行回函。当上市公司被问询以及在相关信息披露网站公告时,会对处于信息劣势的外部利益相关者传递一种信号,即上市公司披露的信息不全面不准确,甚至存在财务造假的可能,从而使得各市场主体重新审视上市公司的经营风险和财务风险,影响其风险管理和风险定价。本文选取2014年—2018年我国A股上市公司为研究样本,基于现金—现金流敏感度模型研究上市公司被问询与融资约束之间的关系,研究发现,相比于未被交易所问询的上市公司,被问询的上市公司面临显著的融资约束。同时,问询程度越严重的上市公司,面临的融资约束越强。此外,相对于金融市场不发达的地区,同样被证券交易所问询的情况下,金融市场化环境优越的上市公司面临更弱的融资约束。最后,采用KZ模型测度融资约束、用PSM倾向得分匹配法和扩展问询函接收区间来检验上述结果仍然稳健,这一研究结论说明证券交易所问询对于处于信息劣势的资金供给方以及资金需求方产生显著影响,有利于规范上市公司的信息披露行为和提高信息披露质量,完善信息披露监管模式,推动资本市场高效有序发展。