随着我国对外开放的逐步深入与进一步实现人民币国际化的进程的推进,国际资本流动在国家宏观经济中作用与意义将会更明显,其对我国经济的影响也会更大。最近一次的金融危机让大家重新审视危机发生的缘由.其中顺周期性被大为诟病。经济行为的顺周期效应成为宏观经济研究领域的热点话题,周小川指出,我国金融体系的顺周期效应也日益变得显著。在国际资本流动研究的诸多方面,与宏观经济周期波动间的关系的探索较少,但不容忽视的是国际资本流动的顺周期效应引起的负面影响是深刻而多层次的,纵观数次危机,墨西哥、拉美的债务危机等,都与国际资本的肆意流动脱不了干系。这些由国际资本流动造成的危机不得不引起我国的警惕,从历年几次大的经济波动来看,国际资本流入与中国经济增长在数据上表现出同步波动的特征。这背后隐藏着一系列值得深入探讨的问题：国际资本流入波动与中国经济周期之间的相关性如何,我国经济的增长是否是引起国际资本流入的主要原因,国际资本的持续流入是否会有利于我国经济的增长,两者之间是否具有“一荣俱荣.一损俱损”的连带关系?如果存在这样的关系,又有哪些因素影响着国际资本流入具有顺周期流动特征的呢?这些顺周期效应有何负面影响以及解决策略?这些问题正在逐渐受到国内学者的关注,它们将是本文继续深入探究的主题。本文从国际资本流动的基本理论出发,在已有的文献基础之上.对我国国际资本流动的管制政策变迁以及几种主要形式的国际资本流入的现状进行探讨,研究这些不同形式的资本流入与宏观经济周期的关系,以及对这些关联关系的影响因素进行实证分析,以此来分析国际资本流入顺周期效应形成的渠道和影响因素。我国大规模的国际资本流入是否具有顺周期效应.本文基于这一逻辑起点和主线,对全文内容进行了安排。第一部分,概略地梳理近代世界国际贸易的发展与国际资本独立运行并发展成为国际经济重要组成部分的历程。国际贸易为国际间危机的发生与传染提供了媒介,而伴随国际贸易发展而兴盛的国际资本流动对东道国的宏观经济在带来经济增长的同时也增大了东道国对外债务的负担以及其他负面影响。国际资本流动与宏观经济之间是否真的存在周期性变动关系,这种周期性的关系是否具有某些巨大危害的隐患?——这就是本文选题背景与研究意义所在。在提出问题的基础上,对将要研究的对象相关概念进行界定,国际资本流入的三种主要基本形式：直接投资流入、证券投资流入和其他投资流入。国际资本流入的顺周期定义的界定是本文的重点和难点,本文将其定义为：国际资本流入与经济周期波动之间具有同向波动特征的现象,是国际资本流入对经济周期的顺应与加强,是对国际资本流入与经济增量之间的关系的一种界定。本文基于如此的定义,将实证探究两层关系：第一层,我国国际资本流入与GDP增长周期之间是否具有正向关系：第二层,这种正向关系建立起来的渠道,即因果关系和影响机制。该部分的最后部分梳理了全文的逻辑部署。第二部分,国内外相关文献综述整理及研究。文献综述从两方面进行梳理：第一方面,综述国际资本流动顺周期效应的存在性,研究发现金融系统的顺周期问题已显著,而有关国际资本流动的周期效应的研究结果莫衷一是,顺周期、逆周期与无周期效应三种现象均存在；第二方面,综述国际资本流动的影响因素,研究结果基本认为东道国的经济增长是国际资本流入的重要影响因素,从影响因素角度验证了存在顺周期效应的可能,其他较为重要的影响因素是利差因素和汇率因素,利率作为重要的资本回报率的体现,推动着国际资本的流动,汇率因素也有如此的推动效力。已有文献对国际资本流入顺周期效应的形成及影响机制方面的系统性研究尚不足,仍需进一步的研究充实。第三部分,进行了国际资本流动具有顺周期效应的理论论证。金融加速器模型解释了信息不对称的市场中,银行给企业放贷需要支付搜寻成本,这就为依据资产负债表的情况进行信用评级的行为提供了解释。通过资产负债表途径,企业在经济好的时候,资产净值增加,从而有扩大投资的意愿,信贷能力增强,而在经济不好的时候,资产净值则减少,企业就有投资收缩的趋势,信贷能力变差,从而导致企业的借贷行为和银行的放贷行为都具有显著的顺周期特征。还有金融市场内部的羊群效应、信息、不对称等内部因素.加之外部的公允价值计量方法和《巴塞尔协议》之下的资本充足率要求具有严重的顺周期性特征,这些的叠加形成了信贷市场的顺周期效应,从而可以解释国际借贷市场形成顺周期效应的机理。本部分内容还使用跨期模型论证了生产因素驱动下的资本流动的顺周期机制,在生产力提高的情况下,原本处于向外国融资状态的国家则会扩大它自身的融资规模,表现为外资流入规模扩大,融入国际资本流动的基础理论模型,对国际资本流动顺周期效应形成的机制进行论证。这些理论层面的论证为进行我国国际资本流入顺周期效应实证分析充当了理论基础。第四部分,中国国际资本流入顺周期效应存在的实证分析。从我国国际资本流动管制政策及资本项目的管制制度变迁出发,分析我国国际资本流入的周期变动.数据的选择时间段是1982-2011年,选取我国国际收支平衡表中资本流动的三个主要项目——直接投资、证券投资和其他投资——的贷方金额表示资本流入,经整理与计算,得出各自的增长率。宏观经济数据则选取GDP实际增长率作为考察经济周期波动的数据。通过用HP滤波后绘制GDP周期波动图作为经济周期的划分依据,在此基础上对三个资本项目流入的增长率波动趋势进行分析,并分别与GDP增长率(HP滤波前后)进行相关系数分析,发现我国各种形式的国际资本流入均存在顺周期效应。第五部分,对各资本流动子项目进行影响因素进行了VEC模型分析,厘清了形成顺周期效应的路径机制。实证结果发现,直接投资、证券投资和其他投资具有或多或少的顺周期性特征。另外,通过VEC模型对GDP增长率、利差和人民币汇率这几个主要的影响因素建立的长期均衡关系方程显示,GDP增长率是所有项目中比较显著的影响因素,这证实了内因拉动论的正确性：同时,利差和汇率因素也构成重要动因,但影响方向并不统一,而且程度也不一样,说明外部推动因素的影响要据不同资本流动形式而定。第六部分.通过汇总本文实证得出的主要结论及顺周期效应可能造成的负面影响提出相应的政策建议。本文得出的主要结论包括：我国国际资本流入存在较为显著的顺周期效应：我国国际资本流入与GDP增长率均存在正向的长短期关系：中美利差、人民币美元汇率对各种国际资本流入的影响方向与作用力度存在差异。在确认我国国际资本流入存在顺周期效应的结论下,提出了顺周期效应对国家经济可能造成的负面影响的总结并进而提出政策建议。本文的主要创新点：(1)众多文献对顺周期的定义并不清晰且不一致,而且对国际资本流入没有准确的定义,本文综合了顺周期相关定义阐释了本文中国际资本流入的顺周期效应的内涵,并用现实经济的变量来进行界定；(2)采用金融加速器来理论与跨期消费模型来解释顺周期效应：(3)借鉴经济周期划分的方法以及HP滤波方法将GDP周期进行划分,用经HP滤波处理后的资本流入增长率数据与GDP增长率之间的相关性来判定顺周期效应的存在性：(4)实证部分灵活运用了各种实证方法,运用建立长期均衡关系的协整检验等模型方法,对我国国际资本子项目的流入进行影响因素分析,试图厘清我国国际资本顺周期流动的形成机制与路径；(5)将国际资本流动从流入层面细分三种不同的形式,考察主要的国际资本流入的顺周期效应,从形成渠道上厘清与GDP周期的关系。