在现代公司所有权和经营权分离的背景下,公司资产的所有者是委托人,受托经营公司资产的管理者则是代理人。由于信息不对称,处于公司外部的所有者无法确切了解管理者的努力程度,这就使管理者(代理人)受谋求自身效用最大化动机的驱使,有可能背离所有者(委托人)的利益,从而产生了代理成本。代理成本的存在,造成公司资源的浪费,损害了股东和债权人的利益,进而不利于社会资源的配置。在我国,国有企业的代理问题尤为严重,如何降低代理成本,解决代理问题,已成为国有企业改革的根本性问题之一。西方财务理论已经证实,债务融资能够提高财务危机的可能性、减少自由现金流量和增强贷款银行的专业化监督,从而缩减经理代理成本,提高公司质量。但是,我国学者的研究结论却与西方已有理论不同,多数学者认为债务融资的杠杆治理效用在我国并没有发挥作用,甚至导致代理成本的上升。究其原因,这是由于在我国特殊的制度背景下,国有企业的预算软约束比较严重,导致债务治理的失效。本文针对国内外研究结论的争议性,以国有上市公司作为研究样本,实证分析了代理成本与财务杠杆比率的相关关系,得出代理成本与财务杠杆显著正向相关的结论。在此基础上,结合国有股权结构,将国有上市公司按第一大股东持股比例的大小划分为三类,通过建立回归模型进一步分析代理成本与财务杠杆比率的关系,发现债务融资的杠杆治理效用随着国有股权集中度提高而逐渐发挥效应,从而得出在我国债务融资的杠杆治理效用并非绝对无效的结论。最后,文章根据研究结果,从制度建设的角度,对降低我国国有上市公司代理成本,提高我国国有企业公司治理水平提出了相关政策建议,这对提高上市公司素质,促进我国资本市场健康、快速发展具有非常重要的意义。