1998年的亚洲金融风暴、2008年的全球金融危机,流动性缺失曾让很多国家的经济像多米诺骨牌一样纷纷倒下,也给中国这个新兴的经济体带来了极大的挑战与考验。流动性风险已成为世界各国亟需解决的共同课题,是《巴塞尔协议Ⅲ》重要的组成内容。在此背景下,本文针对性地选择重要的世界交易市场上期货和现货品种——期铜和现铜为研究对象,探讨两者间的流动性溢出效应,不仅有助于期货市场套期保值、价格发现等基本功能的实现,也有助于相关投资者制定和落实交易决策和生产规划,对金融市场的稳定和有效运转有着重要的理论意义和应用价值。期铜市场与现铜市场间的流动性溢出效应可分为两类,一类为水平溢出效应,一类为风险溢出效应。本文从成本传导、信息传递效应、联动效应、资金流效应四个角度分析期铜市场与现铜市场间流动性溢出效应的形成机理,并构建符合流动性四维理论的流动性指标,应用DCC-MVGARCH-VAR模型实证期铜市场与现铜市场间的流动性水平和风险溢出效应。得出以下实证结论:(1)中国现铜和期铜的流动性是平稳的,具有明显的波动聚集特征且不存在杠杆效应,即大规模资金的涌现对现铜和期铜的流动性产生较大的影响但正负冲击造成的影响没有区别;(2)期铜流动性越大现铜流动性也越大,影响具有长期性和滞后性,而现铜流动性的变动容易造成期铜流动性反方向的波动,影响具有短期性和敏感性;(3)期铜与现铜间的流动性在水平溢出方面相互影响较小,表明期铜价格是以现铜价格为基础确定的;(4)现铜流动性对新信息的敏感程度非常高,而期铜流动性对新信息的消化较快,期铜与现铜间存在明显的负向流动性风险溢出效应,危机期间期铜和现铜间更容易发生流动性风险溢出效应。据期铜与现铜间流动性溢出效应的研究,给出以下政策建议:不断提高监管水平,持续优化监管环境,推进期货法的制定和实施;构建投机性短期资本流动监测体系,推进期货市场对外开放;完善期货市场与现货市场的信息披露制度;发展机构投资者,鼓励套期保值交易,支持投资者教育。