本博士后研究报告的主要目标是科学地揭示出中国证券收益定价的经济决定因素，包括一下三个方面的内容： 第一部分是中国证券多因素及三因素定价模型实证研究。在这部分的研究中，提出股票定价的包括宏观经济变量、微观经济变量、市场变量的多因素以及内在价值、技术因素、流动性的三因素资产定价模型，并对中国股市进行实证，发现市场指数回报率对股票的收益率的影响具有决定性的影响，市场指数回报率β系数显著为正，而且其系数变化的区间为0.41至0.53之间，说明市场指数对股票的收益率的解释力达到41％至53％之间，平均为50％。每股盈余增长对股价的影响为最大，每股盈余增长系数估计值显著为正，接近于1，表明每股盈余增长对股票收益呈现出正的影响，即每股盈余增长一个百分点，年预期收益平均增加一个百分点。而GDP增长、货币供应量增长、存款利率增长、通货膨胀率、存款增长、贷款增长等，其系数估计值显著为负，表明股票收益率为我国宏观经济变量的减函数。实证结果显示：多因素模型能有效地找出股票定价的关键因素，而三因素模型能够对资产价格主要因素进行定价。 第二部分是中国证券三因素定价模型实证研究。在这部分的研究中，采用1994年至2006年我国深沪两市的相关年度和月度数据，对解释单只股票收益率的三因素模型在中国资本市场分组数据中的适用性进行实证研究；同时，通过构造解释股票组合超额收益的三因素模型，对中国股市股票组合的超额收益进行实证研究。发现：(1)在对个股的定价中，内在价值因素、技术因素和流动因素对股票收益率均具有显著的解释力，对股票收益率的影响最大的因素是技术因素，其次是流动性因素，最后才是内在价值因素。(2)三因素模型对小规模成长股(SG)的解释力并不高，而对其他五组股票(SN、SV、BG、BN、BV)均具有较好的解释力。(3)通过对投资组合超额收益率的三因素模型的实证发现：三因素模型对高流动性类股票具有更好的解释力；技术因素即市场指数(大盘情势)明显地反应出对股票组合的收益率的风险定价因素。内在价值因素对股票组合的超额收益的解释力不显著。 第三部分是中国资本市场价值溢价与CAPM实证研究，在这个部分的研究中，以1995年7月-2005年12月我国证券市场深沪两市的上市公司为样本，考察了价值溢价随规模变化的规律，并检验了CAPM能否解释价值溢价以及与权益帐面市值比B/M(或规模)无关的贝塔(β)能否与股票的平均收益相补偿。实证检验发现：(1)中国股市存在一定程度的价值溢价，尤其是小规模(Size)价值股在平均收益上存在着明显的价值溢价，而大规模(Size)价值股则不存在价值溢价现象。(2)CAPM能够解释我国股市从1995年7月至2005年12月期间的价值溢价。从CAPM对由不同规模(Size)和B/M构造的6个组合的回归结果来看，相对于贝塔(β)为常数情况下，允许贝塔(β)的每年变化会略微增加CAPM对平均收益能力的解释能力。(3)在我国股市上，只有与B/M(或规模)有关的贝塔(β)才能解释股票的收益，而与B/M(或规模)无关的贝塔(β)则不能解释股票的收益。