研究和开发(R&D)在企业的发展中具有举足轻重的作用,许多企业已经将R&D工作提高到企业战略的高度。如何评价R&D投资成为关心的一个重要问题。实物期权理论是金融期权理论在实物领域的延伸与发展,它为企业和个人的项目投资决策提供了全新的分析思路和分析方法。本文主要是应用多阶段实物期权和交换复合期权思想分析R&D项目投资决策。首先对传统的项目投资决策方法进行研究总结,得出传统的投资决策方法并不适用于R&D投资的决策结论,从而提出了实物期权理论在R&D项目决策中的适用性和合理性。结合实物期权相关理论,本文提出了包括期权识别和期权价值计算在内的R&D项目实物期权评价框架和评价模型。以A企业混合动力汽车研发项目为例,运用二叉树和经过调整后的Margrabe交换期权定价模型计算期权价值并分别进行了分析,针对交换期权对该项目本身特点的不足之处,又采用Carr的交换复合期权重新对项目价值进行了评估,得出了在实物期权评价方法下研发项目的真正价值。通过实物期权理论在A企业研发项目投资决策中的运用,本文解决了运用传统净现值法无法决策的问题,修正了传统净现值方法的不足,对于改善和突破我国由于缺乏恰当的定量投资评价方法而抑制R&D投入进一步增长的现状具有重大的理论意义和现实意义。