股权质押是中国上市公司热衷采用的融资方式。大量研究表明,大股东的股权质押行为加大了其控制权与现金流权的分离度,使得大股东出于自利而做出机会主义行为,从而对企业价值产生负面影响,不利于企业发展。但也有研究认为股权质押引入质权人,强化了企业外部监督,同时企业还能通过股权质押缓解现金流压力,对提高企业价值具有促进作用。那么,在现实中,大股东股权质押到底如何影响企业价值?不同状态下的股权质押对企业价值的影响是否有所不同?企业风险承担能力不同,大股东股权质押对企业价值的影响是否会发生变化?这些问题均需进一步的分析检验。本文基于2014-2018年A股上市公司数据,揭示不同状态下的股权质押对企业价值的影响,同时引入企业风险承担能力作为调节变量,研究大股东股权质押、风险承担能力与企业价值三者之间的关系,并进一步探究了企业生命周期因素对三者关系的影响。实证发现:(1)第一大股东质押股份占其所持股份的比例越大,企业价值越低。(2)企业累计股权质押率与企业价值呈现倒“U”型关系,当股东累计质押股份占企业总股份的比例过大时,股东的股权质押行为不利于企业价值提升,比例处于适度水平时,股东的股权质押行为有助于企业价值提升。(3)连续质押行为并不一定降低企业价值,对累计股权质押率超过40%的企业而言,连续质押行为会显著降低企业价值,对于累计质押比例较低的企业而言,连续股权质押不会降低企业价值。(4)质押式回购股权质押与企业价值正相关,有助于企业价值的提高。(5)突破股价预警线的股权质押与企业价值负相关,质押后股价若达到预警状态将降低企业价值。(6)企业风险承担能力与企业价值正相关,并在大股东股权质押与企业价值中发挥正向调节作用。(7)在不同生命周期阶段,大股东股权质押对企业价值会产生不同程度影响,企业风险承担能力在其中发挥的效用也具有差异性。成长期企业的大股东股权质押对企业价值的削弱作用最强,风险承担能力在其中发挥的效用最大。基于以上结论,本文分别针对上市公司、外部监管机构及质权人提出建议。上市公司可以合理设计股权方案并与大股东积极协商,同时应提高风险承担能力,根据所处生命周期灵活管理股权质押;外部监管机构应该加强股权质押披露及监管,建立健全股权质押的长效预警机制;质权人应该评估企业的股权质押风险,积极发挥外部监督作用。