2015年是国企混合制改革深化的关键一年。股权激励计划再次进入公众视线。股权激励计划的制度设计初衷在于激励高管采取有效行为提升企业长期盈利能力从而提高股价让高管获利(分红或减持套现),通过让高管与企业双赢的模式来同时达到激励高管和促进企业发展的目的。基于高管提高股价获取收益的自利动机,股权激励计划发挥效用的现实路径很可能与预期偏离。高管可能为提升股价以获取更高收益而直接采取市值管理行为来快速影响股价,而非采取真正有效的行为来改善企业长期盈利能力。国内外对股权激励计划效用的研究层出不穷,而对其现实路径的探索较少,且当前对股权激励计划与企业盈利能力间关系的学术研究成果存在不统一现象,让股权激励计划的真实效用和作用“黑箱”扑朔迷离。为探究上市公司高管股权激励计划的真实效用以及可能的现实路径,研究中在对当前有关股权激励计划研究成果综述的基础上,提出研究假设,并主要利用相关分析、假设检验等实证分析方法,基于上市公司财务数据,对这些问题进行研究。实证研究结果如下:一,上市公司高管股权激励计划的长期效用不明显,即对企业长期盈利能力没有显著积极作用;二,上市公司高管股权激励计划对市值管理行为的实施会有显著影响;三,市值管理行为的实施会对企业股价有显著影响。综合上述,上市公司高管股权激励计划没能对企业长期盈利能力的提升产生积极效用,股权激励计划的制度设计初衷失败于第一步。存在偏离预期的现实路径,即导致高管采取市值管理行为来改善股价,而非采取真正有效的长期行为来改善企业盈利能力。对上市公司高管股权激励计划发挥作用的现实路径偏离预期的原因进行分析,可能在于上市公司高管股权激励计划的限售解禁条件设置不够科学完善。因此,针对研究结论和原因分析,建议上市公司实施股权激励计划时改进限售解禁条件,保证高管在真正改善企业长期盈利能力后才能获取相应收益。同时应增大激励力度、建立平衡性高管考评体系、升级长期监督模式以及加强配套制度与设施的建设。